最近仍收到不少電郵，查詢為何盈息證的交投不及傳統認股證？其實，即使傳統認股證，也不應純粹以成交量定優劣，因為對於一些成交量/街貨量極高的股證，發行商可「維持秩序」的能力相應減低，股證升跌完全由市場供求決定，表現較難預計。
盈息證不是為傳統炒家度身訂做的炒賣產品，它們具備價內、長年期、低槓桿的特性，股證價格的波幅相對較低，較難吸引一般即市買賣的投資者，盈息證的成交自然不能與傳統股證同日而語。然而，對於中長線投資者來說，盈息證較穩定的價格表現可能頗為吸引。
除成交量外，投資者應否以溢價來衡量盈息證的投資價值？筆者曾提及，認股證的價值是由內在值及時間值組成。內在值是正股市價與行使價的差額，餘下的便是時間值，這數值會隨時間流逝，也可視為每日持有股證的代價。然而，對盈息證來說，情況有點不同，因為內在值以外的數值並非全為時間值，當中包括所有在到期前派發等同預期股息的現金回報，因此，投資者不應純粹從溢價的高低來判斷盈息證表現。讓我們再次利用上周討論的分析方法來解釋。按照12月5日收市價計算，中信泰富盈息證9352的溢價為11%。假設在到期時中信泰富（267）的股價（15.25元）與預期股息（1元）仍維持不變，右表顯示9352的實際溢價只有5.25%。

富經驗的投資者除了可透過盈息證，以較低交易費投資藍籌股份外，更可有效地與日漸普及的股票掛鈎產品（ELN/ELI）配合，將一些手持股份套現，達到靈活理財之效。
眾所周知，投資股票掛鈎產品的最大風險，是以行使價來接收相關股份（當然，其市值必然較行使價為低）。倘若投資者目前持有一定數目的正股，希望在不影響收取股息的情況下，釋放部份資金，可考慮利用一股換一股的方式，將持有股份「轉換」成盈息認股證。這方法既可套回部份現金，並可繼續享有等同正股的股息及股價可能上升所帶來的收益。
例如，投資者現持有1萬股恒生銀行（011）作中長線投資，他可以利用盈息認股證套回大部份現金，但仍保留與持有正股相近的回報，方法如下（按照12月5日收市價計算）：
‧沽出1萬股恒生，收取現金（10000×85.5元＝855,000元），同時買入1萬股恒生盈息認股證（9354），成本（10000×25.15元＝251500元）
‧投資者可藉此套現差不多60%投資金額（855000－251500＝603500元），但同時仍保留從1萬股恒生的上升潛力中獲得的回報及股息。
當然，投資者在進行「轉換」前，需要留意以下要點：
‧有別於正股，盈息認股證有特定到期日，同時亦受到時間值流逝的影響，投資者不能視作長線持有，或應盡量選擇一些年期較長的股證。
‧留意盈息認股證的相關對沖值（簡單而言，對沖值顯示當正股每升跌1元，股證價格受影響而改變的數值），為跟貼正股走勢，應盡量選擇一些對沖值較高的盈息證。
雷裕武　麥格理證券衍生工具部聯席董事
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