羅旭瑞公司大翻身，世紀城市（355）、百利保控股（617）與富豪酒店（078）3公司中，百利保的吸引力最大。
■04年（12月年結）百利保純利5.17億元，較03年大增34%；每股盈利9.6仙，則反降近20%。每股盈利下跌，是因為早年重組債務發行大量優先股，股份變為普通股，造成攤薄效應。百利保去年盈利頗巨，全憑樓市好轉。去年來自物業回撥的盈利為3.04億元，來自酒店物業減值回撥1.66億元，兩者相加已達4.70億元。此外利息開支由1.67億元大跌至4820萬元，亦有助提升業績。

NAV折讓最大
要準確預測百利保05年盈利，並不容易。以往績計，百利保現價0.207元，PE2.2倍；富豪現價0.72元，PE9.7倍；世城現價0.115元，往績PE更低至0.9倍。
■「死過翻生」的公司，可能特別強調NAV。富豪系公司業績報告第一段的框框撮要，喜歡列出每股帳面NAV數字。04年底，百利保每股NAV0.53元，股價折讓61%；富豪0.86元，股價折讓16%；世紀城市0.11元，股價有溢價5%。百利保的折讓最大。世城持有百利保54.7%，百利保持有富豪45%。富豪名下富豪海灣及酒店再增值，一系3公司實際NAV齊齊再升，仍然以百利保的折讓最大。

■百利保於02年發行的34.50億股可換股優先股，已在04年底前全部換為普通股，相信大部份已沽售，這是去年富豪股價急升百利保未能水漲船高的原因。
●羅旭瑞1系3公司中，現價值博率最高的是百利保。再無優先股「即換即沽」的陰影存在，百利保將可跑贏同系的股份。
過去的4月，恒指升幅2.9%，較對上20年平均4月份升幅2.1%為大。
踏入5月，又是回顧過去20年5月份平均表現的時候。過去20年，上升的5月份佔12次，下跌的佔8次，升多過跌，平均升幅2.2%。今年5月，偏好居多。6月份又如何？歷年變化表將於6月1日見報。
何車