一年又過半，又到回顧展望時。「沽神」保爾森不敵渾水摸魚？
在加拿大上市的內地林業公司嘉漢林業，被研究機構「渾水」（MuddyWaters）指其財務數據「造假」，並建議強烈沽售後，不但股價急挫，更被「沽神」旗下對冲基金「洗倉」。
更甚的是，被傳有機會成為「渾水」下一目標的雨潤食品（1068），加上周刊的報道，導致股價「洗倉」式急挫。
筆者無意評論「渾水」先沽空後唱淡的行徑，然而，空穴來風，不論有因還是無因，總會有一些立論基礎。記得過去亦曾在本欄披露，曾在某洗髮品牌的股評人飯局上，向管理層提出兩個問題：產品為何未有列明成份？會否申請美國FDA認可和GMP認證？
當時得到的答案是，未有列明成份是擔心被抄襲；產品主打內銷，因此無意申請美國認證。
筆者無意自吹自擂，只不過想提醒讀者，分析上市公司盈利和前景必須懷抱一點合理疑問；此外，亦可把個人感覺加以分析。筆者6月12日撰文《Prada定價唔貴》，力排眾議看好普拉達（1913）股價表現，不單止是數字上的分析，亦加上親身體驗。

「渾水」摸魚要有技巧

要避免投資成為「渾水」目標，可留意以下幾個情況：ヾ應收賬周轉天數有否明顯增加？ゝ淨槓桿比率（NetGearingRatio）是否過高？淨槓桿比率是指淨負債（借貸減現金/現金等價物）與股東權益（淨資產）的比例。ゞ有否在3年內更換超過兩個核數師？々核數師對賬目有否保留意見？ぁ大股東和控股股東，有否接二連三減持的紀錄？
上述問題若超過兩條答案是「是」，亦不代表一定有問題，只不過「渾水」下摸魚亦要有一些技巧，否則可能遇上「食人魚」。

黃德几　金利豐證券研究部董事
作者為證監會持牌人士
電郵：mailto:[email protected]