數月來，美國朝野開始擔心美國是否會踏入通縮之路，因為自2001年開始，物價增幅開始持續放緩，到了最近，如果撇除因伊拉克局勢而引起的油價大漲，基本上物價增幅已近於零。再看看最近聖誕假期的零售成績，真是乏善足陳，即使大減價50%還是不能促銷。如果短期不能恢愎購買意欲，再加上擔心向伊開戰而引起經濟倒退，這樣便有可能很快陷入通縮之局。
通縮之可怕和帶給經濟的災禍，上兩代美國人體會最深。
1930年代是美國受通縮禍害最慘的年代，那時工商百業不斷倒閉，連銀行也不能例外，到了30年代後期，大概一半銀行垮掉，失業率升至25%以上，整個社會瀰漫慘淡和絕望的氣氛，當時執政的胡佛政府對此局面束手無策，到了羅斯福取代了胡佛成為總統後才有轉機。一方面新總統上場，總會給人新的希望，因為人們求變心切；另一方面是羅斯福總統認識到要扭轉死氣沉沉的經濟，首要責任是恢復國民奮發向上的信心、消除恐懼、努力振作。沒有信心，甚麼也歸於徒然，於是有他著名的演說，他向國民反覆說明，最大的恐懼是恐懼本身（thebiggestfearisfearitself）。

再通脹策略刺激消費
除了口號外，他的政府也坐言起行，此後數年他不斷利用政府財力進行全國性的基建工程，到處建公路、水庫、橋樑等，創造大量工作機會，在政府的帶動下，經濟也逐漸恢復生氣，但進展還是比預期緩慢，因為通縮的心魔已深入人心，需要時間改變過來。這種局面要到了二次大戰全面爆發，美國參戰，大批閒置的工廠、礦場、船塢被用作生產軍需，更重要的是以百萬計的失業成年男性有了出路，大部份徵召入伍，小部份留下與女性到兵工廠工作。一時間，投閒置散的絕望生活結束，在工作中，人們重拾信心和做人的尊嚴，通縮終於在槍炮聲中消失，代價何其大，所以通縮的教訓美國人不敢忘。

這解釋了為甚麼一絲通縮的勢頭也會觸動美國政經界的神經，引來了熱烈討論，就連保守的聯儲局也說有防止通縮的策略。事實上，由種種迹象看來，美國朝野正逐漸步入再通脹（reflation）的途徑，再通脹的策略正是針對打擊通縮的武器。
再通脹的主要手法是通過各種方法要國民大量消費，刺激內需，最簡單方法是大幅減稅，把鈔票直接塞到國民手中；其次用間接方法，例如盡量保持低息，以鼓勵消費信貸，所以近期有布殊總統提出分期減稅7000億美元，還富於民，同時聯儲主席不時提出美國仍有減息空間。

弱美元政策增強出口
至於出口方面，美政府也大力出手幫忙，除了向日本、歐盟施壓去振興經濟，以利美國出口外，近期更提出弱美元政策，明顯是為增加出口開路。因為增強出口即是增強國內就業機會、人人有工做才可以令消費暢旺，這是打擊通縮的最好法門。由近年金價不斷上升，美國長息並沒有隨短息回落，這些都是預期通脹來臨的徵兆。
美國在80年代初期利用高息有效打敗通脹，領導全球步入低通脹期，相信不久將來，美國也會有能力領導世界打敗通縮威脅。
英明資產管理有限公司　李庚
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