聯儲局主席伯南克上周議息後表示，如果美國經濟持續增長及失業率繼續下降，可能在今年稍後減少量化寬鬆貨幣政策，並在明年中結束。儘管早有心理準備，短期內的投資情緒仍將波動。
自去年9月以來，聯儲局每月購買國庫券及按揭抵押證券的規模高達850億美元。如果維持這種購買步伐，其資產規模年初可達2.9萬億美元，至年底更將擴大到3.9萬億美元。
這項美國有史以來最大力度的貨幣刺激措施，隨着當地經濟逐步改善，已日益不合時宜。美國失業率已從09年10月份的高位下跌2.4%。隨着樓價上升、財政風險減退、消費信心改善及維持量寬規模成本日益增加，聯儲局要進一步刺激經濟的理據已快速消失。

高風險債券有望跑出

無論當局減少買債的動作有多緩慢，從每月850億美元降至零，都可能會對長息構成上升壓力。不少投資者亦因此在當局行動前就開始拋售債券，令利率提前上升。
不過，我們認為利率上升應不會對美國經濟構成影響。即使按息大幅回升，對比歷史而言仍處於極易負擔的水平。況且隨着聯儲局開始上調短期利率，消費者的利息收入亦有望抵銷利息開支。對股市而言，利率上升也應不會構成重大拖累。過去50年，如果利率從極低水平開始上升，股票價格通常會上升而非下跌。相反，債券則較易受到利率上升衝擊，但其中較高信貸風險的範疇（例如高收益債券）則可望表現較佳。

摩根資產管理機構業務拓展總監　王大智