毋庸置疑，疫情的爆發顛覆了市場，對環球經濟、社會及我們切身生活方式造成衝擊，或會在可預見的未來為企業營商和人們交流的方式乃至整個世界帶來巨變。但疫情加快了既有趨勢的發展步伐，例如可持續發展議題，對長期回報有利好作用。在「環境、社會及管治（ESG）」中，環境因素中的氣候風險至關重要，而投資者面臨的一項關鍵挑戰是了解低碳經濟轉型會如何影響資產估值。特別是當前宏觀環境下，傾向環境、社會及管治領域的指數跑贏大市，各國政府亦紛紛試圖將氣候因素納入各自的「綠色」復蘇計劃。

由於氣候風險牽涉的規模龐大、發展並非線性，且時間範圍難以預料，這導致投資者在評估企業面對氣候風險的能力遇上困難。為了更有系統地研究企業在低碳經濟轉型中的潛在表現，滙豐環球投資管理分析了十種不同氣候情境對全球一系列企業的影響。

這些情境基於低碳轉型的兩個主要推動因素：一）氣候政策和法規；二）碳減排技術的成本和表現。分析以MSCI所有國家世界指數為模型，涵蓋了超過2,700家全球企業（包括碳排放密集的行業），從而識別在各種情境下的「氣候變化贏家和輸家」。

從這項分析，我們可以了解哪些行業受氣候相關轉型風險的影響最大，以及哪些行業最能夠從當中的機遇受惠。這個分析同時揭示了在不同境況之下，即使在同一行業之中，不同公司面對的估值或信貸評級影響亦會有差異。

圖二概括了分析結果。整體來看，煤炭、混凝土和水泥，以及鋼鐵企業對政策情境最為敏感；而石油和天然氣、汽車製造商以及可再生能源製造商則受科技成本情境影響最大。另外，潔淨科技公司在氣候情境下能夠受惠，但其回報會被替代科技成本所影響。

值得留意的是，石油和天然氣行業內的差異頗大——有些會受到極大的影響，有些則受較輕微影響；當中，有小部份的企業在不同的情境下都能站穩陣腳。這反映針對行業中個別企業的分析尤其重要。

大多數企業需要積極規劃，應對轉型和與氣候變化相關的實際風險。氣候風險與其他投資風險極為不同，而當前的大背景是，對於氣候變化境況的影響，公司層面披露資料有限。

雖然如此，但我們認為透過詳細的情境分析，我們將可更有效地評估企業在面對氣候風險、政策轉變和科技發展的能力，從而挑選出適應能力較強的企業，以作出更穩健的投資和風險評估。

歐維鈞

滙豐環球投資管理高級市場策略師

investMAN

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