筆者本周想向大家介紹的股份是永安國際（289）。集團主要業務是於本港經營百貨公司，總店設於上環，分店分別設於油麻地、太古城、紅磡黃埔、九龍灣及愉景灣。集團亦有從事物業投資，物業以寫字樓及商舖為主，主要位於香港，部份位於美國及澳紐。此外，集團亦有透過聯營公司於美國經銷汽車。
集團早前公布了截至6月30日止的中期業績，期內，百貨業務受到通縮、失業率高企及沙士拖累，營業額只得6.38億元，較去年同期倒退12%；物業投資業務則受到寫字樓供過於求及商業活動減少影響，營業額為1.31億元，較去年同期下跌9%；經營溢利為1.29億元，較去年同期出現了35%的倒退；來自聯營公司的貢獻為5920萬元，較去年同期下跌了37%。在多項收入減少下，集團的中期純利只有1.17億元，較去年同期倒退26%。
表面上，集團上半年的業績在全球經濟環境欠佳下的確出現倒退，但筆者細閱了整份中期業績報告後，才了解到集團是次中期業績出現倒退，是因為去年同期有多項非經常性收入入帳，令基數擴大，才將今期的業績比下去。

經營環境可望改善
首先，去年同期撥回了非持作買賣用途證券減值虧損1239萬元及從非持作買賣用途證券錄得實現淨收益2014萬元，今年上半年在這兩個項目上卻錄得322萬元的虧損。此外，集團及聯營公司去年同期分別透過出售物業獲得合共8691萬元非經常性溢利，今年上半年卻沒有類似的非經常性溢利入帳；相反，聯營公司今年上半年透過出售物業卻錄得40萬元的虧損。筆者認為，集團今年上半年在沒有非經常性溢利入帳，以及受到本地經濟疲弱拖累下，仍能錄得逾億的中期盈利，已算是相當不俗。
筆者相信，本港零售業下半年將受惠於國內訪港旅客增加及本港經濟轉穩，預期集團的經營環境亦將有所改善。筆者估計，只要下半年美元兌澳元及紐元能維持平穩，不致大幅上揚，集團下半年的盈利應可維持上半年的水平，以現價6.7元計，PE僅為8.5倍，明顯較其他本地零售股為低。更值得一提的是，集團現時的帳面值高達14.1元，現價較其帳面值折讓52%。筆者認為永安估值吸引，建議吸納，目標價9元，跌穿6元止蝕。
黃穎輝
順隆證券研究部主管
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