【財經專題】
「閱後即焚」通訊軟件Snapchat母企Snap Inc.上周紐約上市，單日股價勁升44%，但該股為史上首次發售無投票權股份，遭大型基金聯手聲討。若香港接受同股不同權公司上市，專家指香港市場最多要折讓25%，大基金亦未必青睞此類股份，形容為引入「木馬屠城」。
Snap被譽為第二家facebook，但IPO竟出售完全沒有投票權的股份，股東對公司政策不容置喙；相反兩名創辦人則享有每股10票，即持有僅不足15%股份，控制權卻達90%，其特別股權更在死後9個月才失效，做法令人咋舌，亦惹來代表3萬億美元資產的美國機構投資者公會批評。

港倘接納　估值恐折讓25%

香港由於堅持同股同權，曾失去阿里巴巴千億IPO，港交所（388）擬為此推出新板，計劃上半年諮詢市場。港交所行政總裁李小加表示，香港即使引入同股不同權，亦不會是Snap那種，哪怕取道最保守形式亦免不了爭辯，冀今年能有突破。
亞洲公司治理協會（ACGA）研究顯示，若香港接納同股不同權，整體市場估值最多會被折讓25%。以上周五收市價計算，即損失最多6.6萬億元市值。ACGA總裁Jamie Allen質疑，「須吸納多少新公司上市才能彌補有關折讓？」他預期同股不同權即使初步僅限於新板，最終難敵延伸至主、創兩板，「基本上就是木馬屠城」。
Allen強調新經濟並非實行同股不同權的擋箭牌，如騰訊（700）奉行同股同權，仍營運得宜、企業管治佳。港交所前董事David Webb指，以Snap經驗，即使機構投資者風險承受能力較高，亦不見得肯接受二流股權，質疑新板吸引力不大。
若新股壯大至一定程度，可被納入指數，屆時被動型基金縱不情願，亦必須買入該股。MSCI企業管治評分研究主管Alan Brett表示，基金若被迫投資，僅能遊說企業改變生意策略。Snap、阿里巴巴在MSCI企業管治評分為尾二（B級），Brett指有基金會杯葛企管最低級（CCC級）的企業，B級則須解釋。恒指公司董事兼研究主管黃偉雄表示，同股不同權屬於新類型企業，須另行研究決定是否適合加入指數。

記者：黃翹恩