當年今日

衍生創富:從袖珍匯控票據說起

蘋果日報 2003/05/25 00:00


最近,有發行商推出為期3年的袖珍滙控(005)票據,訂明首年保證8厘利息,相對於目前只有0.01厘存款息率,實為吸引。
這袖珍票據絕對稱得上是一個「非典型」的股票掛鈎票據(ELN),原因有四。首先,ELN通常是大戶玩意,入場費動輒要100萬港元,但袖珍票據只需低於4000美元,適合散戶胃納;第二,散戶普遍不能沾手特為專業投資者而設的ELN,這次可供散戶參與的特別ELN得以面世,是因為發行商印製記載詳細資料的計劃章程作公開發售;第三,一般ELN或ELI,投資期大多在3個月或以下,超過1年的已較為少見,更何況是3年的條款;最後,投資ELN或ELI的人士都清楚知道持有投資產品至到期的回報息率為何,唯一變數可能只是最終收取現金或股份而已,但這袖珍ELN條款則讓投資者見識到一種「非一般」息率計算方法。

行使價變得更重要
根據過往經驗,買入股票掛鈎產品的投資者中,大多不是慣常參與ELN或ELI買賣的,一般會視為買入正股的另類選擇。這袖珍滙控ELN可視為一種較長線的投資產品,故可能吸引到慣常的ELN或ELI投資者及其他長線投資者。不過,一些寧可選擇投資期較長的投資者,可能以此作為債券、保本基金或其他長線投資的另類選擇。要留意的是,這股票掛鈎產品並沒有保本特性,投資者需承擔股價下跌的風險,即是在最壞情況下,投資者的投資金額可能會全數轉變為滙控股份。
再者,在這「非典型」袖珍票據的條款中,行使價的重要性大大超越其他「典型」ELN的條款,因為這價格不單決定投資者在到期時收取現金或股份,同時也主宰這投資產品第2年及第3年的回報息率。發行商透過不同媒介向投資者推廣首年8厘的保證息率,第2年及第3年的回報息率將會分別介乎0至8厘,最終息率高低取決於滙控股價能超越行使價的實際日數。這是個非常巧妙的安排,因為即使其股價一直持續高於行使價,投資者仍可賺取回報(此安排有別於一般的看漲ELN)。然而,倘若這袖珍ELN行使價定得愈高,投資者承受風險也愈大。
入市前先問4問題
筆者希望藉此機會,再次提醒投資者在投資任何結構性產品前應注意的地方。首先,投資人士必須細閱產品的簡介資料,保障本身利益。接着,大可問自己以下幾個問題:
潛在風險?不論你是否願意接受所有風險,詳細考慮一切可能出現的變數是必須的,這可能包括資金損失及到期前能否沽出。
投資回報?你當然要明白有意投資的產品可為你帶來多少回報,不妨要求你的財務顧問詳細解釋。
特別產品特性?你絕對需要知道這投資產品有否一些可能影響風險回報的特別產品特性,以袖珍滙控票據為例,第2年及第3年的回報息率將取決於滙控的每日股價表現,這有別於一般的股票掛鈎產品。
我的中介人收取的佣金數目?你絕對需要知道中介人會收取多少佣金,因為這費用已計算在定價內。當你發覺市場推出新產品時,切勿假定要支付的佣金跟以往的產品相同,最可靠還是自己做足功課。
投資風險與相關回報的關係密切,若敢於冒風險便有機會賺取較高回報。對散戶而言,新推出的滙控ELN是個意念創新的產品,讓他們有更多機會參與一些媲美專業市場的投資。
雷裕武 麥格理證券衍生工具部聯席董事
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