當年今日
關於我們

點股壇:會德豐債重折讓難收窄

蘋果日報 2003/11/27 00:00


會德豐(020)中期業績大增,且較預期佳,是市場未能估計曾出售證券獲利以及借貸成本大幅降低,而股價亦處於較低水平,以致昨日表現較佳。
截至9月止半年,會德豐盈利7.66億元,較上年度同期的1.45億元,增加4.28倍,每股盈利37.7仙,派中期息2.5仙,與上年相同。
兩期業績變化之大,主要是去年物業撥備所影響,不計物業撥備,業績實增24%。
會德豐佔九倉(004)股權48%,應佔其盈利約6.3億元,表現平穩,其他收益來源,包括佔74%的新亞置業(049)、直接佔擎天半島項目權益20%、證券買賣及股息收益,而支銷方面,則負擔相當利息支出,而期內的減債,以及平均利率由2.4%降至1.7%,因而減少支出3640萬元或40%,對業績有一定幫助。
會德豐的主要收益源自九倉及新亞,是業績的關鍵,其他的影響,較為次要。儘管如此,期內擎天半島以及無利潤的碧堤半島住宅銷售,可使自佔債項(不計新亞)減少超過10億元,以及利率的下降,對業績也有若干推動力。
九倉分派有線寬頻(1097),使會德豐直接持有有線寬頻1.17億股,作用不大,而九倉因分派而錄得帳面收益3.19億元,將於下半年帳項確認,但由於分派對會德豐所佔權益無實質變動,將不確認上述收益,於預期下半年業績時,應留意這項安排。
對下半年業績影響較大的,是擎天半島的銷售情況,至於碧堤半島,預期仍無利可圖,但能銷售亦可套現減債,相信下半年業績與上半年相似,全年盈利料約15億元,每股盈利73.8仙,派舊息每股7.5仙。
重組消息或將淡化
會德豐現價8.65元,預期PE11.7倍,息率0.86厘,資產折讓25.8%。由於債重,折讓難收集。
對會德豐的展望,九倉屬下的商場已可提高租金,至少反映低潮已過,較為樂觀,而九倉透過現代貨櫃碼頭繼續投資於國內,也獲好評,但新亞屬下的馬哥孛羅於新加坡繼續買地發展,則使會系的重組消息顯得撲朔迷離,換言之,業績展望可以樂觀,而重組消息或將淡化,若估計無誤,股價動力將受影響,但會德豐意向難測,不宜武斷,中線價值一般,短線看九倉表現及消息發展。
齊 明