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點股壇:理文造紙持續拓展

蘋果日報 2006/05/27 00:00


理文造紙(2314)的發展計劃,使其股價於月中推至13.75元的高位,大市反覆,周二股價曾跌至11.45元,周三即反彈10%以上,反映市場趁低吸納。
理文造紙去年中已有6條生產線造紙,年產能120萬噸,當時已有發展計劃,第7條生產線於去年底投產,年產能40萬噸,第8條生產線於今年底投產,年產能40萬噸,當時的計劃只限於增至8條生產線,完成後年產能為200萬噸。
其後公布購買3台造紙機,換言之,生產線將增至11條,3台造紙機代價4.87億元,已付首期款項10%,餘數將於貨到付款,預算付款期分別為07年5月、08年3月及08年7月,各台機產能分別為43萬噸、30萬噸及30萬噸,全部投產後,總年產能303萬噸,估計造紙機運到後3個月即可投產,換言之,09年初的年產能可達303萬噸,與玖龍紙業(2689)現有年產能相同,但玖龍已計劃於8年將年產能增至510萬噸。
理文造紙另於美國設有木漿廠,年產能20萬噸。
理文造紙一直在拓展,顯然對前景具有信心,於05年中,已有6條生產線運作,第7條於05年底運作,第8條06年底投產,第9條07年底投產,第10至11條於08年運作,於09年作出明顯貢獻,換言之,3年內均有生產線投產,暫時計劃已對未來4年經營作好安排。
年初理文造紙發行5年期零息可換股債券10億元,換股價12.04元,屆滿未換股以本金124.92%贖回,去年9月底借貸13.6億元。
以每條生產線投資7.5億元計,是以第9條成本計,包括於重慶興建新廠房,估計10號及11號的總投資較低,新增3條生產線投資約為17億元,除債券集資10億元外,其餘將由正常的現金流量支付,相信可以應付。
未來4年業績有保障
理文造紙的紙張,主要作包裝用途,例如瓦通箱等,國內對此需求甚殷,亦有部份間接出口,中國已是世界工廠,這種包裝紙張不可或缺,與其他紙類不同,價格既穩而向上,理文造紙有紙漿廠,更對成本有利,以現有計劃看,未來4年的業績將會持續增長。
理文造紙現價12.15元,預期PE19倍,保守估計,其後按年增幅應在15%以上,甚至20%,此股市場流通額不多,債券換股價12.04元,可以參考,相信跌破換股價,只是偶然,宜低吸看中線。
齊明