中美上月重啟貿易談判，不但未有實際成果，雙方更互相啟動新一輪關稅措施。我們預料貿易戰將在美國中期選舉前持續，並沿供應鏈逐步影響全球。

目前中國在環球供應鏈的地位舉足輕重，內地海關數據顯示，去年全國出口商品總額中逾三成是在其他國家加工和組裝，特別是電子產品。隨著中國減少對美國出口，其零件進口也將相應下降，對環球生產過程構成壓力。

亞洲料將首當其衝，當中以日本、南韓和台灣風險最高；若考慮貿易戰對不同經濟體國內生產總值的衝擊，則以新加坡受影響的程度最為嚴重，其次是台灣、馬來西亞、南韓和越南，同時部分歐洲國家如德國、瑞士和英國等亦將受到牽連。對中國來說，由於其他國家將共同承擔貿易戰的後果，有助降低其對國內生產總值的影響。

綜合不同因素，中國在美國市場的競爭對手或成為貿易摩擦中唯一的贏家，因為他們有機會佔據原來屬於中國的市場份額。按照我們的分析，若然貿易戰為中國帶來的損失重新按比例轉嫁予其競爭對手，墨西哥和加拿大將錄得淨得益。其餘大部分國家（特別是亞洲經濟體）均難以扭轉貿易戰所帶來的劣勢，因而蒙受淨損失。

值得注意的是，上述分析假設了中國的競爭對手能迅速地擴大產量，以搶佔市場份額。然而，除非這些生產國家本身的產能充裕，否則此假設將難以實現。因此，儘管他們的確有機會從中獲益，卻需要較長時間透過增加資本開支和推動就業來實踐。

總括而言，我們的看法與市場一致：除少數中國出口競爭對手外，貿易戰下各方皆是輸家。

姚遠
安盛投資管理新興亞洲高級經濟師

資料來源：安盛投資管理 (二零一八年八月)

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