自指出可購入盈富基金（2800）、沽出恒指認購期權的套利方法後，筆者收到不少讀者來信，主要是詢問有關操作一旦遇到逆勢時的應付方法。筆者把問題歸納為2點：
1.若到結算日時恒指下跌數百點（100點=5000元），所收期權金不足以抵銷虧損，那麼怎樣補償盈富基金的損失呢？
2.若果沽了認購期權，而結算價高過行使價，理論上盈富基金的升幅足以抵銷期權的虧損，但若下個月恒指跌回數百點，只可賺回期權金。這樣1個月升1個月跌的話，豈非賺不到利潤？
以上兩點的確是會困擾一般投資者，但只要明白自己當初選擇此方法時之宗旨（長線持有），以上兩點問題自然迎刃而解。
首先盈富基金是長線持有的證券，不會用作短炒，所以一時升跌根本不是問題。甚至像2002年般跌至8.6元又如何？因之後只會愈跌愈難跌，隨後自可慢慢回升。若投資者抱着長線持有的心態（例如10年），在這期間不論盈富基金的升跌如何，按計劃每月沽出恒指認購期權，收取約100點期權金，10年後可收取60萬元期權金。這時未計盈富基金每年派息，你手上的持股成本亦已大幅拉低（70萬－60萬=10萬，或每股成本2元）。這時，以上兩點問題又是否仍然存在?

升急跌銳未必壞事

說回第2個問題內「1個月升1個月跌，豈非賺不到利潤」的情形。這種情況萬一出現，的確會令投資者受到困擾，懷疑此方法的可行性。其實讀者不必太憂心短期波動，因恒指出現每月急升1000點、隨後又急跌1000點，之後又急升1000點的情況，是很罕見的，萬一真的出現，對長期投資者來只會更加有利。因為若恒指波幅加大，期權的引伸波幅增加，期權金亦會相應增加。站在沽空者的角度，只會更加有利，到時即使沽1000點外的Call，仍有一定的期權金收入。而大市如此波動只會有1-2次，之後回復窄幅牛皮的日子佔多數。假設1年有2次急升急跌（2次要4個月），1年可收1200點期權金，縱使輸回600點（300×2），1年下來會有600點利潤，長線計仍較持有股票為佳。
大市向上一升再向下一跌，期指已再次回到5月初水平13670點，但本欄已被迫搬上2次、搬下1次，造成帳面損失近2萬元。以1個5萬元的倉來說，損失已很慘重。若大家身處這種情況，又應怎樣應付呢？
筆者會先補1萬元按金去維持持倉至月尾，再估計大市在5月餘下日子能否再大幅攀升。筆者覺得，大市在缺乏資金及持續有加息陰影之下，再升上14000點的機會已轉弱，隨後2周應在13450-13750之間橫行。若下周一大市在13600左右結算，本倉只會損失約6000元；而在13450-13750之間結算，亦只會損失約9000至12000元。所以筆者決定加補1萬元按金靜待結算。至於讀者們能否從今次逆勢中有所領悟，要看各人的心理質素。
在逆勢中參與投資，更能將心理質素提升至另一境界。雖然本倉在這個多月裏有大損失，但相信仍可提供一個很好的示範作用，令一般投資者了解期權這衍生工具在逆勢時，並非如一般所說會有無限風險。本倉在不貼市的情況之下，損失仍在控制之中，可見期權的寬容性較一般金融工具優勝。筆者希望各投資者能在期權中找到適合自己的策略。
三稜鏡
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