記得兩個多月前筆者在本欄以「港股進入牛市？」為題，指出經過沙士事件後，恒指於8300點見底，約有7成機會從熊市步入牛市，在策略上已不能逢反彈沽貨，而應該要逢低吸納。在過去3個月的升市中，筆者對牛市的看法還抱着觀察的態度，以致錯失了升浪中段的部份升幅，相信有不少投資者也有同樣經歷，但這並不要緊，以上的情形根本就是牛市一期的典型市場行為，實不足為奇。
由熊市三期過渡至牛市一期，通常是在沒有人知道的情況下完成。熊市三期市面蕭條，情緒悲觀，一切經濟數據及活動跌至新低點，最壞的事情相繼發生，但股市卻開始對壞消息沒有反應，可以說，牛市是靜悄悄而來。牛市一期的特性是大家半信半疑，基本因素並未配合（失業率創8.6%新高），但經濟環境已開始有變數（七．一遊行、CEPA、放寬旅遊限制……），令商業活動得到利好刺激。股市走勢仍然反覆，大家對後市沒有信心，但指數卻愈升愈高。投資者傾向短炒獲利，入市態度保守。記得筆者最初提出港股踏入牛市時，大家或許未能接受，筆者也只是相信有70%機會而已，其後再配合CEPA及放寬旅遊政策推出之後，筆者已信心十足，確認港股之升浪已成。