最近，市場焦點集中在中銀香港（2388）。投資者普遍對這股份前景有不俗的評價，更有指此股短期內將會被納入主要指數內，對其重視程度可見一斑。在公開招股中，很多散戶投資者均未能如願認購所申請的全數股份，倘若他們仍然對中銀香港的業務前景充滿信心，除了選擇候低購買正股外，亦可根據本身的風險承受程度，利用市場現有的衍生工具，擬定有效的投資策略。
現時，與中銀香港掛鈎的衍生工具主要為傳統認股證、盈息認股證和股票掛鈎投資3種。它們雖同為衍生產品，但風險回報各不同。筆者嘗試作簡單分析，向讀者指出一些需要注意的地方。
這是「刀仔鋸大樹」的最佳例證，也是在眾多中銀衍生產品中，風險及潛在回報最大的一種。現時市面上有5隻中銀認股證，適合投資者作短線買賣，只要能成功捕捉正股的短線波動，投資傳統認股證會帶來不俗的回報。由於它們的溢價、槓桿比率及引伸波幅各有不同，投資者在選擇時，必須多比較，切忌盲目跟風，追捧一些熱門股證。
筆者以往曾提及，股證的溢價、槓桿比率跟其「價內」或「價外」狀態有關，因此，不能單憑股證的溢價、槓桿的高低而作出定案。然而，假設某些認股證的條款相近，投資者便能以引伸波幅的高低來作簡單比較。股證的引伸波幅較低，當然較為吸引。
此外，投資者應避免純粹以成交量來論英雄，因成交量只是「過去式」的參考數據。即使成交量高的股證，也未能保證投資者可在任何時間均以合理價格進行買賣。而在一些市場急速波動的情況，股證的流通量（即股證莊家的報價表現）遠比成交量重要，投資者可從不同莊家的報價波幅、窩輪價格走勢是否持續跟貼正股等因素作為參考。
對於一些不想承擔如傳統認股證那麼大的風險，但又期望投資回報跑贏正股的中長線投資者，不妨選擇中銀香港盈息認股證（9455）。投資盈息證的好處是可以較少的金額，獲得與持有正股相近的回報；同時在投資期內，持有人將可收取中銀香港的3次股息。盈息認股證（9455）的行使價為$6.88，到期日遠至03年10月。由於其較為價內的特性，價格波動性及風險普遍較傳統認股證為低，投資者可中長線持有。

盈息認股證的「對沖率」普遍偏高，意味着它們的走勢能緊隨正股價格轉變，再加上入場費較購買正股為低，故投資者有機會透過這類槓桿式投資工具賺取較佳的回報。
以風險及回報而言，中銀香港ELI（非上市）遠較傳統認股證及盈息認股證為低。這是一種專為零售客戶而設的股票掛鈎產品，可算是「平民版」ELN，最低投資金額為港幣10萬元。麥格理將於每周推出不同折扣價和投資期的ELI，讓投資者在釐定投資策略上更具彈性，藉此提高潛在回報。
一如專業市場流行的ELN，ELI並不是一個即時購買中銀香港的機會，反而是另一個從正股升跌中獲利的機會──當相關股份的價格上升時，投資者有機會得到理想的回報；即使市況逆轉，在投資期內也不會損失超過預先協定的價格。
投資中銀香港ELI（非上市）的一大特點是，申請人並不用繳付任何申請費、佣金、印花稅或其他交易費用，換言之，所有投放金額將可全數用作投資。由麥格理發行的中銀香港ELI為富經驗的投資者提供簡單而靈活的投資選擇，有興趣的投資者可向恒生銀行各指定分行查詢，或致電29989188了解詳情。
雷裕武 麥格理證券衍生工具部聯席董事　
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