筆者預期港股本周仍反覆偏軟（12900至13400點），直至3月中的投資策略是買入股票掛鈎票據（ELN/ELI）或沽期權，賺取期權金，因為股份反彈力不足，處反覆上落。
筆者仍然建議投資者減持國企股，因憂慮估值過高及技術走勢負面，周線圖顯示國企指數下破10周線4700後，將大有機會下試4000，當下破4400水平後，沽壓將會加劇。
港股雖然仍處整固階段，但以下股票值得作為中長線投資：
利豐雅高（623）：截至去年12月止年度，撇除2003年上半年度之1340萬元包裝機器設備減值虧損，純利由2910萬港元升23%至3590萬港元，較我們的預測理想。營業額由10.22億元跌28%至7.35億元，主要原因是期內並無計入已出售之上海香煙包裝業務之營業額2.16億元，以及財經印刷之營業額4100港元。建議買入原因如下：
（1）集團藉不斷提升生產力及營運效率，邊際毛利維持於22%，與同業的28%邊際毛利比較，仍有進一步改善空間。
（2）為了減低壞帳風險，將進一步收緊信貸控制，以改善經營現金流量。
（3）據管理層所述，有賴母公司新加坡國家印刷出版集團（新加坡印刷集團）轉介客戶，其書籍印刷定單於2004年首季比2003年同期增長了25%。

思捷續跑贏大市
（4）未來而言，待協同效應獲全面反映後，我們預期利豐雅高今年度之收益將錄得雙位增長，預期今年包裝印刷業務將改善。

（5）出售非核心業務如財經印刷、出版及香煙包裝印刷後，利豐雅高將集中發展其核心雜誌及書本印刷業務。除自然增長外，預期公司將透過SNP集團內外的合併機會擴充業務。
由於前景理想，我們相信利豐雅高之合理估值為10倍PE，預期息率約4.8厘，建議「買入」，目標價1.66元。
思捷環球（330）：將於本周三公布截至2003年12月31日止的中期業績，我們看好其業績表現，預期營業額及純利將分別較去年增長約25%至75.74億元及6.963億元。
預期於歐洲的批發業務維持強勁增長，香港、台灣、英國及加拿大的零售業務亦估計會大幅改善，有助公司減少經營虧損。此外，歐元升值約10%，預計將提升公司的純利增長。
思捷現價相當於17至19倍預計PE，屬於便宜，與我們的目標價30.6元比較，現價約有15%上升空間。因此，我們預期思捷將持續跑贏大市，將其評級上調至「買入」。
工銀亞洲（349）：上周二以每股11.25港元發行1.249億股新股，相對收市價折讓6.25%，配售股份佔經擴大後股本的16.7%，我們估計這將佔收購華比富通銀行後股本的12.1%。由於配售新股乃預期中事，配股將緩和市場對其資本充足比率之憂慮（一級資本充足比率大約由10%升上11%）。
配股將攤薄銀行的每股盈利，但鑑於配股將緩和市場對其資本充足比率之憂慮，我們相信工銀亞洲的估值應與同業相若。按較高的2004年每股帳面值計算，按2倍市帳率計算，我們將其目標價調升至16.5元，維持「買入」建議，短線只屬上落，波幅11.3至13元。
李錦　新鴻基證劵策略師
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