中國企業（MSCI中國指數）第三季的業績普遍遜預期。儘管市場早在今年初已預期下半年經濟放緩，但隨着中美貿易局勢趨於緊張，以及美元走強，無疑為經濟及市場前景增添不確定性。近日在G20會議後，中美元首會面為貿易僵局帶來暫時「休戰」協議，或許會為市場帶來短期樂觀情緒，但如果雙方在90日的談判期內無法取得突破，美國對華關稅措施仍有機會升級。

宏觀經濟方面，中國近月的出口表現不俗。10月貿易增長步伐加快，部份反映日期效應的利好影響，以及外銷退稅增加及人民幣貶值的因素。經仔細分析貿易數據後，我們發現因實施關稅而提前出貨的情況亦是主要因素。對於美國已開始徵收關稅的產品，其出口增長有所下跌。而因應美國之前宣佈計劃將總值2,000億美元中國商品的關稅由現時10%增加至25%，部份出口商則趕緊提前出貨。不過，隨着提前出貨的效應消退，再加上外需放緩，預料將會拖累中國明年的出口增長。另一方面，如中美雙方能夠在短期內達成貿易框架協議，並真的於協商期間暫停新徵稅項目，則預料可減輕關稅措施的影響。

中國其他的政策措施（包括貨幣及財政政策）均明顯有助刺激增長。隨着融資成本普遍下降，應有助改善資金成本及股票風險溢價。而財政政策方面，固定資產投資增長近月躍升，主要是受基建投資支撐，因地方政府債券發行激增以實現今年度的財政預算目標。

展望2019年，我們認為中國有空間推出更多刺激措施，包括進一步減低個人及企業稅。通過進一步減稅，而非過度依賴政府推動的投資，亦有助避免公營界別產能過剩的問題。整體而言，這些舉措應該可以支撐投資及消費增長，抵銷貿易問題及經濟放緩帶來的影響，從而推動長期盈利。

整體而言，我們預期踏入2019年，市場的整體態度仍會維持觀望和審慎。不過經歷近月顯著的調整後，中國股市目前估值與今年初相比更具吸引力。撇除美國預託證券， MSCI中國指數的預測市盈率現為8.9倍，市賬率則為1.6倍。當出現新的催化因素時，潛在上行空間將會相當可觀。

鑑於市場不明朗因素持續，我們認為維持防守性的部署較為合適。板塊方面，我們看好個別在香港上市的中國股票，它們的收入來源相對不倚重對美出口，且能夠有效對沖人民幣走弱的趨勢。

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