【滙聚前瞻】亞洲經濟的復蘇之路（歐維鈞）
蘋果日報 2020/06/30 16:30
印度自4月底一直重啟部份經濟，並正繼續具目標及彈性地進行重啟。
新冠病毒疫情在今年上半年對亞洲經濟造成沉重打擊。除印度外，區內第一季本地生產總值按年急速放緩。由於抗疫措施在第二季全面生效，使經濟活動停頓，我們預期大部份亞洲新興市場經濟體第二季表現將進一步轉弱（中國情況屬於例外，其經濟在第一季見底，第二季可能顯著擴張）。
工業化亞洲新興市場正帶領經濟回復常態
繼中國之後（先開始先結束），大部份經濟體的新冠病毒感染高峰已過。各地現正採取不同步伐，逐漸放寬抗疫措施。撤銷策略可能會循序漸進及具目標性，以期在沒有疫苗的情況下，平衡健康風險與經濟成本。雖然如此，並非所有的醫療體系具有同等設備應付疫情，且各地的政策空間亦有不同。因此，這亦標誌著不同的短期宏觀方向。
北亞經濟體（包括南韓、台灣及香港，以及越南）應付疫情的時間較早，在成功限制病毒擴散後已於4月底或5月初改為採取較寬鬆的距離社交限制措施。加上中國，相關經濟體已帶領區內活動正常化。按到訪零售及娛樂地點計算，這些經濟體的流動指標跌幅低於其餘亞洲新興市場。這些工業化亞洲經濟體的醫療體系具有較強檢測及追蹤接觸者的能力，在撤銷防疫措施上似乎有較佳準備。
與此同時，部份東盟國家及印度近期亦開始重啟經濟活動，並加強政策支持，希望逐步返回常態。馬來西亞及泰國在疫情曲線持續趨平後兩至四個星期宣佈放寬封城措施﹔其流動指標已明顯回升。新加坡、印尼、印度及菲律賓的新冠病毒疫情或抗疫措施的放寬程度較低，截至5月底，這些經濟體的流動指標仍然相對受壓。印度自4月底一直重啟部份經濟，並正繼續具目標及彈性地進行重啟。許多南亞及東南亞國家的醫療資源及設施相對不足。
紓緩疫情打擊的大規模應對政策﹔仍具政策空間
大部份亞洲新興市場推出了大規模政策來應付疫情的打擊，主要着眼於控制病毒傳播、減輕最受影響行業的損失、為企業提供現金流支持、保障就業，以及支援低收入家庭及農村經濟等。大規模財政支持及疲弱的增長／稅收，可能導致亞洲新興市場今年的財政收支大幅惡化，但對比其他非亞洲新興市場，區內的公共債務／財政赤字（撇除印度）基礎相對穩健，因此仍然具空間實施政策。另外，中央銀行亦已透過特惠貸款、政府貸款擔保、放寬監管（如延長貸款償還期）、國家注資，以及穩定金融市場的措施，擴大信貸、金融方面的支援。
政策行動／改革為未來關鍵
我們認為，復蘇之路主要取決於醫療系統的應付能力、經濟受打擊的程度，以及國內政策行動與成效。由於第二波疫情帶來挑戰及新社交距離措施常態，擺脫封城措施的過程將會漸進實施，而其後復蘇之路將會崎嶇不平。主要的外圍風險包括環球需求放緩、貿易關係，及全球化放緩的結構性趨勢。依賴貿易或旅遊業收益的經濟體較易受到影響，如香港、新加坡、馬來西亞、泰國、台灣及南韓。與此同時，某些產品（如製藥及科技等）的需求則相對穩健。由於遙距工作、網上教育學習及電子商貿更加普遍，以及5G與自動化帶來需求，數碼化需求上升一直支持科技出口。
疫情對企業無力償債、違約風險、勞動市場及家庭收入、銀行業基本因素，以及財政與債務的可持續性也構成風險。透過限制大規模企業破產及防止失業率持續上升，強力的政策支持可能有助紓緩經濟下行的空間，避免長期損害。整體而言，我們認為各地仍需繼續政策支援，以促進及維持復蘇並推動需求，而財政及結構性改革將會是提高中期增長潛力或生產力的關鍵。
歐維鈞
滙豐環球投資管理高級市場策略師