執筆之時疫苗研發再露曙光，輝瑞（Pfizer）莫德納（Moderna）宣佈首批疫苗，將於本月稍後交付。英國政府亦在本月2日已批准使用輝瑞的新冠疫苗，成為首個大規模接種新冠疫苗的西方國家。上述消息公佈之時市場即時未有太大反應，因為資金流向已有一段時間反影疫苗即將面世，過去一個月，羅素1000價值指數（Russel 1000 Value Index）在上個月就升了13%，成就了有史以來表現最好的一個月份。雖然換馬已開始，但這些價值型股份估值仍然接近歷史低位，相信資金流向這些價值型股份仍會持續，一些以下的相關市場及行業值得留意。

東盟

東盟地區受疫情多重打擊，旅遊收入減少，出口下降，國內消費萎縮，使資金外流。 疫苗的研發將令經濟活動緩緩復蘇，這些不利因素亦將逐漸消除。東盟的市場普遍估值仍然低於其他地區，估值回歸，仍有上升的空間。

歐洲

由於缺乏高科技行業，歐洲市場反彈仍較落後。疫情影響了歐洲許多核心行業，包括石油和天然氣、銀行和消費股。隨着疫苗研發的進展明朗，以及美國大選的結束，估值可望正常化。

能源

隨着經濟活動逐漸恢復，油價已從低位回升。雖然石油輸出國組織的成員仍堅持其減產時間表，但隨着明年全球經濟活動加快，石油供求將變得更加平衡。能源相關行業，在20年第二季度觸底後，行業收益已逐漸改善。

銀行

疫情使世界經濟停滯不前，全球銀行業面臨淨息差壓縮、貸款增長和中間費收入（Fee Income）增速放緩的多重阻力。隨着經濟逐漸復蘇，預計明年銀行的經營環境將有所改善。同時，債券收益率上升將緩解淨息差收窄的一些壓力。而耶倫（Janet Yellen）被任命為美國財政部長應減輕對金融監管收緊的擔憂。銀行有可能回歸平均市帳率（P/B）的估值， 當中包括美國、亞洲和歐洲的銀行。而新加坡，香港和歐洲銀行恢復股息派發亦會吸引資金流入。

亞洲日本除外的房地產和房地產投資信託基金（REITs）: 這些行業估值遠低於低於重估資產淨值（RNAV）但股息收益率仍較市場息率高很多，對一些追求收益的資金仍具吸引力。疫情雖猛，但這段日子處於香港和新加坡的主要住宅發展項目，仍然獲得良好的銷售反應，地產發展商一般股價有很深的折讓，所以別具留意的價值。至於商業、酒店和零售房地產投資信託（REIT）受疫情打擊至深，租金下跌之餘又要削減派息，疫苗的研發恢復恢復常態，他們的估值也應該得到收復。

旅遊業

不用說酒店、機場運營商、酒店和旅遊業受疫情的打擊最大，疫苗研發成功，旅遊業慢慢復蘇過來，預期資金亦逐步緩緩流入這些行業。在亞洲，新加坡和澳門的綜合度假村運營商，以及機場運營商，也值得留意。

鄧威信

星展香港豐盛私人客戶投資顧問主管

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