衍生創富：炒輪竅門投資者漸掌握

蘋果日報 2003/07/13 00:00

轉眼間，2003年已過了一半，是時候總結窩輪市場上半年的情況。無論你有否參與其中，都可以透過一些有趣的數據，對目前市場上最普及的衍生工具發展有多一點認識。
你知道02年全年的窩輪總發行量嗎？原來有多達646種，即平均每個交易日便有超過兩種新輪上市，數量為過去十多年之冠，也較97年的高峯期351種高得多。當然這有賴多面的配合方能成事。
那麼，今年首6個月的發行量又如何？根據港交所資料顯示，截至6月30日，發行商共推出216種新輪（並不包括進一步增發窩輪的申請），明顯較去年的發行量遜色，箇中原因與市場缺乏方向、及沙士爆發引致投資氣氛淡靜有關。但現時評估全年的總發行量能否與去年看齊，實在言之過早。
仔細分析下，筆者發現以下有趣的資料：
‧上半年發行的認購證共149種，認沽證則有67種
‧相關資產以恒指為最熱門選擇，於上半年推出的恒指認股證共58份
‧即市買賣的數量有上升趨勢
‧單是6月份的發行量已佔半年發行量超過23%
‧X輪（另類認股證）有37種，即總數的17%

恒指輪上半年最旺場
若拿認購證與認沽證的總發行量相比，認購證的需求佔優仍是不爭的事實。始終，投資者習慣在升市中賺錢，或在市場調整時看好後市走勢而購入認購證。然而，在成交方面，認購證與認沽證不相伯仲，在十大最高成交榜中常見它們的蹤影。最要緊的是，投資者不應以發行商推出認購證或認沽證，視為他們對後市看法的指標；倘若以此作為後市走勢的水晶球便會出現問題。始終，他們的發輪活動主要是回應市場的需求。
無可否認，恒指輪已成為上半年窩輪市場的焦點所在，其發行量不但遠較其他藍籌為高，每日成交金額也持續佔據總成交的60%以上，反映投資者已視之為短炒恩物。歸根究柢，這是由於市場缺乏方向，投資者選股的勝算大不如前，基於恒指沒有買賣差價，相關股證便更為貼市，價格更為波動，故此，他們可透過具備槓桿效應的恒指輪，增大利潤。
我們亦發現即市買賣的投資者大幅增加，或許，由於發行商過去一年的投資者教育計劃帶來成效，加上市場波幅有限，大部份投資者已開始掌握到投資窩輪的竅門，較多選擇以窩輪作即市買賣，待價格轉變即沽出套利。
另外，我們亦發現窩輪的發行量與市場氣氛好壞也有一個非常重要的關係。一般而言，發行商推出新輪主要是回應市場需求，市場氣氛轉好自然令交投暢旺，對窩輪的需求也相對增加。以上半年每月的窩輪發行量為例，6月份的發行量已有50種，佔上半年總發行量23％以上，這與當時沙士受到控制，令投資氣氛轉好有莫大關係。
至於X輪（另類認股證）也有一定的增長，更有新種類面世，代表了市場發展的成果，市場人士努力換取的進步。但筆者希望提醒投資者，他們必須對這類產品有一定了解，才進行投資，因為它們的特性及風險因素可能與一般傳統的窩輪有別，投資者可向其相熟經紀查詢。
雷裕武　麥格理證券衍生工具部聯席董事
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