過去一周大市兵凶勢危，恒指14800點失而復得，此水平成為好友的最後防線。後市路向，有待期指結算後便可明朗化。

今次升浪純為資金流向推動，只要資金一日未明顯撤走，大漲小回之勢未改。至於基本因素方面，始終未有明顯改變，股市純是熱錢炒作，在分析及策略部署方面，應以技術性因素主導，執行紀律性的部署。月初建議順勢而行，逐步推高止賺?止蝕位，雖然上周開始回落調整，理論上應不會有太大的問題。
現時備兌證成交量佔每日大市總成交量接近3成，反映出大市是由對沖活動所主導，基本分析在此等市況是完全起不了作用。從現貨月的期指未平倉合約分析，結算前恒指14800點應可守穩。而期權之未平倉合約亦聚積在15200C及14800P，反映結算前大市應在此波幅內上落。
基本分析只能作中長線的反映，不能有效地解釋短期市況。剛公布的業績理想，並不表示來年的業績理想。散戶最易犯的錯誤，就是當股價配合已公布的好業績而上升，就誤以為此股份在來年也一定會有好表現。
滙控（005）業績理想，但股價升勢曇花一現，於是就勉力去找理由，將股價不振的原因歸咎於衍生工具。上周大市回落，備兌證成殺戮戰場，大家又歸咎於窩輪發行商。要製造跌市，必定要先製造不合理的升市。跌市前的數日，特別是跌市先一天，窩輪成交77億，胡亂買入任何一隻Call輪也可賺錢，輪價是極度不合理。從不合理價格跌回合理價格水平，是正常不過的事。

牛市三期波動愈來愈大

筆者過去數周不斷反覆提醒大家，面對牛市三期，要用「摸着石頭過河」的策略，強調紀律性，因為市況的波動愈來愈大。
當日和黃（013）賣「橙」，明知第二年業績必然倒退，但市場見股價直撲150元，便不相信第二年業績必倒退的事實。當日中移動（941）在科網潮炒上80元，大家明知因競爭而令ARPU持續下跌，會令盈利倒退，PE處於30倍水平仍當物有所值。滙控收購美國Household後，配合美國復甦，以及新會計制度的幫助，盈利大幅上升，明年如何？現價PE15倍，若然盈利倒退，此PE是便宜還是貴？當然，若指數再向上升，滙控必然會被炒上，問題是大家應用何等心態面對？若股價真的挾上130元以上，大行又出報告唱好的話，到時大家又會盡情投入地相信其股價見150元了！
總之，股市主流就是升市是應份，跌市必然是有人搞鬼。其實，情況是可以調轉的，跌市可以是應份，牛市才是有人搞鬼。至於短期走勢，相信仍是向上為主，進一步炮製不合理的升市。
沈振盈　訊滙證券董事總經理
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作者沈振盈為證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。