近日好友L君因其太太欲吸納中華煤氣（003），便不斷詢問有關中煤的投資價值，筆者在不勝其煩下，惟有代其分析中煤的前景，並順道跟讀者一談。
在上周公布的財政預算案中，將會調高香港公司的利得稅1.5個百分點，由現時的16%增加至17.5%，相信對業務主要集中本港的公司影響較大，大約可令盈利下調1%。由於國企業務全不在香港，調高香港的利得稅對國企基本上是沒有影響，而其他業務分散海外的公司如滙豐控股（005），亦不會有太大衝擊。
大致上，本港的地產股及公用股之業務較集中香港，增加利得稅對他們影響相對較高。另一方面，在3大公用股——中電控股（002）、港燈集團（006）及中煤中，由於兩大電力公司皆受利潤管制協議（SOC）保障，因此增加利得稅對其盈利可謂無太大影響，但中煤卻無此利潤協議保障，在3大公用股中，增加利得稅對中煤影響較大，但讀者不要誤會，其盈利最多亦僅是下調約1%。
在中煤剛公布的2002年度全年業績，盈利雖然倒退，但每股盈利卻增加了2%，主因是早前從市場回購股份，令發行股數減少所致。另一方面，現時中煤約抽取盈利的65%來作股息，基本上此乃頗高的派息比率（PayoutRatio），但以全年每股股息0.35元計算，其股息率（DividendYield）只得3.65%，遠不及股息率高達4、5厘的中電及港燈，同時以現時股市偏低的環境下，不少股份的股息率高於中煤，如滙豐、恒生（011）等，故以股息為投資首要目的，便不宜考慮中煤了！

既然中煤的股息不算太高，則吸納中煤的誘因便要考慮其股價升值的潛力了。現時中煤約坐擁30億元現金，足以支持其在市場進行股份回購，及投資國內其他能源項目。目前中煤在國內約有12個天然氣等能源項目，而其管理層表示將會繼續投資國內其他的能源項目，預期令國內的投資項目增至20個。

長期升軌已失守
至於中煤的投資價值，相信是國內的天然氣投資，及未來在香港以供應天然氣逐步取代供應的煤氣。估計中煤在國內的天然氣投資，將在未來數年提供較具體的利潤。而據市場估計在2005/2006年，中煤將以供應天然氣逐步取代現時供應的煤氣，讀者不要小覷這一項，因屆時中煤可省回數十億港元！
在中煤剛打破了兩項紀錄，第一是出現15年以來首次盈利倒退，股東應佔溢利30.87億元，下跌3%。第二是打破中煤11年來皆派紅股的慣例，今次並沒有再派紅股。據某些陰謀論者猜測，可能有人早前私有化另一公司不成功，故特地令中煤盈利較差及不派發紅股，促使長線投資者減持。至於內裏真正原因，筆者不大清楚！Nocomment！但估計收購在第四季可能捲土重來，你明啦！
至於中煤的走勢則不太樂觀，正如附圖所示，在中煤的周線圖中，以一直線由98年低位伸延至今的超長期上升軌，在近日已正式跌破了，反映由98年開始的上升浪完結！Finished！故短期中煤除非能重返之上（約10.5元），否則此股的跌勢未止。
譚紹興
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