隨着渣打銀行(2888)打敗其他對手,以大約33億美元成功收購韓國第一銀行的消息公布後,有些朋友便以其收購價相等於韓國第一銀行的資產值或帳面值(Price/Book)之多少倍,來衡量渣打這次的收購行動是否合理。
但筆者認為,若單以股價與帳面值及PE之類來衡量,有商榷餘地。
現時市場公布的帳面值及盈利情況等資料,只是一個較粗略及過時的數據,這些資料大都是上一個財政年度或過去12個月的資料,未必能反映真正情況。當兩間銀行正式進入商談收購時,便會作進一步的帳目及其他資料研究,屆時便會發掘到較「真實」的帳面值及盈利資料。
故此,這次渣打的收購價大約為韓銀去年帳面值的1.8倍,但在其財務總監等人的計算中,其收購韓銀的真正PB可能是低於1.8倍,當然亦可能遠高於1.8倍。
正如早年滙豐控股(005)以高於Household的股價34%來收購Household,當時曾有些朋友指其收購價太高,可是近期便有個別的歐美研究報告指出,一旦重新估計Household的合理價值,便可能令滙控的資產值大增。此點還是日後再談,因筆者正候低位吸納滙控(一笑)。