我有位朋友說，美國企業的毛利應該不會急跌，因為如今的情況跟60年代中至80年代初不同，勞工成本和資本成本都沒有大升的迹象。雖然我對股市的前景沒有那麼樂觀，可是我卻認同他的講法，在未來數年裏，股票的回報率依然會高於現金和美國國庫債券。根據瑞信的推測，股票的長期實質回報每年可達到6.2%。縱使我未敢肯定股票回報率會否一如瑞信所料能超越6%，但股票回報率就算在未來數年裏只有2%至3%，仍然會較債券和現金吸引。除非通縮殺到，否則大市應不會崩盤。

標指1150樓下始放水

面對歐元區國家向希臘施以援手，加上美國繼續狂印銀紙，究竟「通縮性暴跌」來臨的風險有多大？我個人認為，美國推行「第99輪量化寬鬆政策」之前，「通縮性暴跌」發生的機會應該很小。
大多數國家的中央銀行，不是被不斷上漲的債務牽着鼻子走，就是成為資產市場的俘虜。為了托住所有資產市場，或指望股市攀上新高峯，央行只好不斷加印銀紙。雖然我依然相信儲局有機會推出第三輪量化寬鬆政策（QE3），但只有在標普500指數跌穿1150點的形勢下，當局才會再度出招。
根據我的推測，美股將會在8月中反彈，惟難以闖越先前的高位，到時大市恐怕會再墮跌軌，標普指數有下試1100點之憂。
問題來了，聯儲局若真的推行QE3，股市能否有力衝破今年5月2日的高位1370點？正如我先前所解釋，我認為大市已在5月初短暫見頂，至於資產市場的反應，就要視乎到時的經濟和地緣政治形勢。換句話說，在股市持有「重貨」的投資者，宜把握股市反彈的機會套利。現階段我依然建議積累黃金和白銀。
麥嘉華
末日博士
本欄隔周逢周一刊出