林鄭上週訪問沙特阿拉伯，繼續貫徹言必「一帶一路」之外，亦出力爭取沙特亞美(Saudi Aramco)來港上市。沙特亞美是全球最大的石油公司，前身是美國標準石油公司在1933年在沙特設立的採油公司，舊稱Arabian-American Oil Company。1973年以色列和阿拉伯鄰國爆發『十月戰爭』，美沙關係出現暗湧，沙特政府收購了25%的沙特亞美股權。 之後陸續增持，到了1980年，沙特亞美已經是國家全資擁有。

我曾經接觸過一些沙特亞美的融資文件，沙特亞美的估值是按石油的價值而定，接近2萬億(美元‧下同)，這估值是基於沙特亞美擁有的2660億桶儲油量，每桶價值8元而訂的。但這估值並不是沒有爭議的，沙特亞美要達到這般估值，依同類公司的尺度，EBITA需要達到1300億，這絕對是空前的。強如蘋果電腦-世界上市值最髙的上市公司，最新的年EBITA亦不過是767億而已。上市石油公司的龍頭-美國的埃克森石油公司(Exxon Mobil)，2016全年EBITA的是307億。沙特阿美因為是私人公司，一直沒有公開它的財務詳情，市場估計它的開採成本在每桶2到10美元之間，是全世界最低。

今次的IPO預算集資1000億，雖然只是它的半成市值，但已經是歷史上全球最大的IPO。紐約、倫敦及香港都希望爭取它的上市生意，目前較被看好的是紐約。但是那麼大的IPO，當然會考慮到政治風險，美國雖然一直是沙特的盟友，但近年因為反恐。有沙地人擔心，如果一旦美國平民翻911的舊帳，要沙特賠償損失，沙特亞美在美國的上市公司很容易成了談判籌碼。當然亦有支持在紐約上市的人說：「沙特在美國已經有很多投資，要避也避不了。香港的政治中立性在爭取上市生意時，無疑是一張有力的皇牌。市場早前曾經傳出它曾找尋中國國企作基礎投資者，但據聞進展並不順利。」

沙特近月來政治動盪，王儲穆罕默德•本•薩勒曼(Mohammad bin Salman, 簡稱MbS) ，正在鞏固自己的權力，大力掃清異己。MbS是當今沙特國王薩勒曼的兒子〈註〉，今年32歲，是一位很年輕的王儲。傳統上，沙特王位繼承過去六任是兄終弟及，王位是由哥哥傳給弟弟，所有弟弟當過王之後，然後再由弟弟傳回給哥哥的兒子。但薩勒曼一反常規，將皇位直接傳給自己的兒子，這不按常理手法在國內製造了不少政治爭拗。MbS掌權後，提出「沙特2030願景」，希望將沙特帶進現代社會，政策包括提高女權，這次上巿融得的錢，亦是用來輔助沙特的非石油企業。上月MbS以反貪腐為名拘禁了十多名王子，和中國很相似，都是通過打擊貪污，順帶清除異己。

特朗普早幾天宣布，美國將成為第一個西方國家將駐以色列大使館遷往耶路撒冷，這舉動令中東出現一片政治烏雲，會否影嚮油價，甚至左右沙特阿美的上市，尚待觀察。

註: 香港人一般對阿拉伯名字感到陌生，bin在阿拉伯文是「誰的兒子」的意思，MbS的爸爸是現任國王薩勒曼(King Salman)，所以名字有bin Salman。

張宗永
思博資本高級合夥人兼亞太區總裁
本欄逢周一刊出

張宗永