早前筆者在他報談到商品ETF所代表的資產有縮減趨勢後，收到不少讀者查詢，今日不妨一談。基本上，這個世界是沒有免費午餐，不論是一般開放式基金（例如強積金）、股票市場基金ETF或封閉式基金如翔龍基金（820）等，皆有不同形式費用，如管理費用、交易買賣費、託管費、運作費、銀行費、推廣費及其他經營費等。
所謂羊毛出在羊身上，這些費用自然由基金投資者支付，支付方法便是基金管理公司定期從基金資產中扣除。假如基金的投資回報高於這些費用，則每個基金單位的價值便會增加，可是若基金的投資回報低於這些費用，則會相應減少。

需沽黃金支付經營開支

至於商品基金ETF，就以SPDR金ETF（2840）黃金ETF為例，由於這ETF純粹投資黃金為主，而每個EFT單位持有一定比例黃金，但由於要支付不同的基金經營費用，需要持續沽出持有的黃金以支付基金經營開支，正如其招股書中便指出此因素：「本信託持續出售黃金以支付開支，將使每股股份所代表黃金數量下降，不論股份交易價是否因應黃金價格的變動而上升或下跌」及「於黃金價格低企之時出售本信託的黃金以支付開支，可對股份價值造成不利影響」。
基於持續出售黃金以支付開支，SPDR金ETF每個基金單位所代表的金量便有持續減少趨勢，像在04年11月18日每股基金代表0.1盎斯黃金（已在美國上市），但隨着持續出售黃金以支付開支，截至今年的9月30日每股基金所代表的黃金下降至0.09770634盎斯，即0.1盎斯黃金的約97.7%，每股代表的黃金量較04年減約2.3%，可見黃金ETF的每股代表金量有持續下降趨勢。
近期個別黃金ETF在電子傳媒中大賣廣告，不知會否引致經營開支大增，可能又要賣多一點黃金了！

譚紹興
作者為證監會持牌人士
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