前星期，電訊盈科（008）宣布把旗下擁有的流動電話股權悉數售予澳洲的合作夥伴澳洲電訊Telstra，自此電盈便脫離無線通訊行列，加上年來不斷把那些在科網狂潮時收購的科網業務或賣掉或關閉，至此電盈又重回香港電訊的老本行，即是那些「古老」固網業務。現在才知道，這些被當年新經濟寵兒嘲笑的業務才是電盈賴以維生的基石，但經一番大兜轉後，股價大蒸發，股民也就落得欲哭無淚。
電盈的遭遇正正反映了這個牛市瘋狂的一面，自90年代後期起，全球一體化（globalization）的口號被吹得震天價響，企業界開始意識到全球一體化的結果是面臨來自全球競爭。在此形勢下，有些專家以為愈大愈有勝算，於是大即是美（Bigisbeautiful）便開始成為大多數企業追求的目標，此風始於美國，很快便像傳染病一樣傳播全世界。能夠迅速壯大的最佳途徑是收購合併，但收購合併是需要大量金錢和股票，這兩樣東西只有在牛市才能取之不盡，所以歷史上大規模的併購潮一定發生在牛市裏。也可以說，牛市造就併購潮，後者又反過來把牛市激盪至瘋狂，兩者是相輔相成的。

與大牛市關係密切
其實，在本世紀內，美國出現了5次瘋狂併購潮，都是與大牛市有不可分割的關係。第一次發生在20世紀初，當時稱企業強盜（robberbaron）的富豪各自成立規模龐大的公司，在成立不久的紐約證券交易所掛牌，大量發行股票把當時的中小型家族企業買下來，成立巨無霸公司。第二次發生在1920年代的股票狂潮，那時已興起專業管理層（不是家族成員），他們利用專業財技，發行和互換股票，聯結成大公司。代表者像今天的通用電氣和杜邦化工。

第三次狂潮發生在1960年代初期，被稱為GoGo年代，那時流行收購合併的理由是分散風險，結果是一個大企業同時收購很多完全不同類型的企業，組成綜合企業（conglomerate），希望不同企業因應不同經濟周期而能互補風險。代表者是ITT，它旗下曾擁有三百多個不同企業，可以想像到管理一定混亂非常，效率全無，而整個企業也被拖累至虧損纍纍。此情此景帶來了美國第四次收購合併潮的誘因，這次發生在1980年代初期，一班聰明的收購者覷準了那些綜合企業股價低殘，但旗下資產價值遠超股價，於是便把綜合企業收購下來，然後拆骨出售，他們都發了大財。那時大企業股價因有機會收購而大升，直接造成了80年代牛市。第五次便是剛發生的合併潮。

百年經驗值得借鑑
每次合併潮發生，那些管理層和投資銀行都不約而同用同一個理由替自己行動辯護，這個理由便是善用資源（人力財力）、增加效率和增強競爭力，但百多年來證明事實往往與願望相反。據統計，單在2000年，全球牽涉在收購合併的金錢達3.4萬億美元，過去百年經驗顯示，大概有三分二的合併公司之表現都遜於沒有合併之時，所以當牛市完結後，那些用天文數字收購回來的企業開始問題叢生。隨着時日推移，有些會倒閉，有些會重新把企業分拆還原，把高價買來的企業又賤價賣出去。一場收購合併鬧劇告終，受害者只是企業員工和萬千股民而已。
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