今年頭9個月，由財政部公佈的國有企業利潤，跌幅就達到8.2%，比1至8月份的6.6%跌幅擴大。同時國有企業今年頭9個月的成本降了超過5%，但營業額下跌了6.1%，整體負債額則增加超過19%。上述數字說明了幾個大問題：一、經濟增長的同時，企業營業額未能同步上升；二、經濟增長既不單止未能轉化為更佳的營運表現，反而國有企業的負債進一步上升。負債增加，而盈利同時下降，基本上顯示出一個重要問題，就是簡單如國有企業層面，靠營運所產生的現金流，就連繳付利息，亦可能出現了困難。

不良貸款率勢被扭曲

定義上，逾期90日或以上的未償還貸款，就會被視之為問題貸款，甚至被列為壞賬，中銀監官方數字，銀行平均不良貸款比率大概是1.5%左右。由於今年有多個月份，新增貸款衝高上過萬億，在分母效應充撐下，不良貸款比率數字勢必再受到扭曲。
從企業會計制度層面看，一間公司如果連續兩年的利息覆蓋率低於一倍，或者覆蓋率高於一倍、但連續兩年虧損，已經可以視為潛在違約風險。
部份銀行最新公佈的季度業績，不良貸款比率已見2%。內地當局對付不良貸款比率趨升時，存在矛盾。製造業不良貸款比率最高，大部份達雙位數，要拯救的話，變相再鼓勵產能過剩、房地產商債務水平大升，08年至今的負債水平抽升五倍，但搞活樓市的話，卻跟中央穩定大前提構成正面衝突。當今中國的國情只可以說句：進亦難、退亦難。

胡孟青
獨立股評人