鄧聲興專欄:卓高未反映合理價值

蘋果日報 2003/03/14 08:00


剛於周三上市便潛水的卓高國際(264)主要從事名牌男女裝皮革配飾品之設計及生產,除了原設備生產外,亦有從事原設計生產。集團的主要產品為皮帶,於02年度佔其營業額98%,小皮具及皮革則分佔1%。
集團客戶中有不少著名品牌,例如Uniqlo、CalvinKlein、Gap等,其中Uniqlo為集團最大客戶,於02年度佔其營業額52%。卓高是Uniqlo的唯一皮帶供應商,Uniqlo於日本的連鎖店達570間。
市場方面,日本市場佔集團營業額62%,美國、歐洲及香港則各佔12%。原材料方面,真皮平均佔原材料總採購額約7成,主要採購自香港,其次為意大利、美國及巴西等。集團00、01及02年度營業額分別為8800萬、1.02億及1.5億元,02年純利達4170萬,但01年純利因受瘋牛症爆發影響,由1970萬下降至1295萬。

新股沽壓待消化
集團廠房設於東莞,於去年7月完成擴充,年產量可由約360萬條皮帶增至約940萬條。集團管理層擁有超過20年皮具製造及銷售經驗,加上設計及產品開發組成員達20人,可配合客戶不同需要設計不同皮具款式。中國消費市場龐大,集團計劃拓展內地市場,為了令產品多元化,集團希望增加毛利較高(約90%)的小皮具銷售,預計將會由02年度佔營業額1%增加至03年度3%。
卓高股價於上市後表現不振,相信是與公開發售超額近20倍、導致有股份從配售部份回撥有關。
以集團預計03及04年度純利分別不少於3350萬及4800萬來計算,預期PE分別只有4.7及3.3倍,加上集團計劃維持派息率達30%,即預期股息率達5厘,估值不算太高,相信待消化新股沽壓後,股價有機會重新反映合理價值。
鄧聲興
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