本欄昨日談及波羅的海亁散貨運指數（BalticDryIndex）及東方海外（316）後，收到多位讀者的email詢問，今日不妨再跟大家一談航運股的事項。
近期不少投資者也談到波羅的海亁散貨運指數，但這指數對那隻在本港上市的航運股影響最大呢？
首先筆者以東方海外、中國遠洋（1919）及太平洋航運（2343）三間公司的股價走勢與波羅的海亁散貨運指數作比較，附圖是這四者在過去12個月的相互走勢。圖中可見，上述三隻航運股與波羅的海亁散貨運指數在過去12個月也大致同步，升跌步伐頗一致（註：由於附圖是以12個月前，即2007年6月3日作起點，故東方海外看似與波羅的海指數有頗大偏差，但實質上，若將焦點縮窄至半年期，則三間航運股與波羅的海指數基本上是極之脗合，升跌頗為同步）。
筆者原先估計中國遠洋的股價走勢最為同步，根據中遠洋的公司資料顯示，由於自去年收購中遠集團旗下的亁散貨航運公司後，中遠洋已因而擁有全球最大的亁散貨運船隊，同時它在亁散貨運業務方面處於世界第一位，全球市場佔有率排名第一。因此筆者預計，中遠洋與波羅的海亁散貨運指數的相互走勢最為同步。卻想不到，與波羅的海指數最為同步的竟然是太平洋航運！

附圖可見，在過去12個月，太平洋航運的股價走勢與波羅的海指數差不多是「黏」在一起，極之同步，甚至可謂波羅的海指數之窩輪。故稍後大家若欲博波羅的海指數之升幅，相信應知買那隻航運股較佳。
另一方面，筆者在比較東方海外、中遠洋、中海發展（1138）及太平洋航運這四間公司的財務及盈利方面的比率後，察覺它們的借貸比率大都頗為偏低，其中東方海外及太平洋航運更處於淨現金水平，反映這四間航運股並無大幅借貸情況，即使日後出現航運業低潮，相信它們亦問題不大。

至於那間航運股較為抵買？這就要看你用那一個估值比率了！筆者在比較5間航運股──東方海外、中遠洋、中海發展、太平洋航運及中海集運（2866）這5股的市賬率（Price/BookRatio），察覺除了東方海外之外，其餘四間航運股之市賬率介乎1.25倍至4倍不等，當中以中遠洋的市賬率相對較高，其2007年的每股賬面值為5.5元，即大約市賬率4倍；而2008年的每股賬面值雖然預期將會上升至7-8元，但其市賬率亦達3倍（2008年預期）。
暫時來講，東方海外的市賬率大約0.9倍，相信是最低市賬率的航運股之一。至於為何用市賬率作比較則日後再談。

作者譚紹興為證監會持牌人士
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