在情緒轉變造成的市場鐘擺效應下，要掌握一個建基於跌幅過急過勁而形成的反彈浪，殊不困難。惟現實是，基本因素未有太大變化，市場在宏觀形勢判斷上，仍然戴着同一副眼鏡，只是早前是垂直向前望，現在卻是倒立，將利淡因素調轉來衡量。
當前的情緒反應，觸發了頗為顯著的資金重新配置，但當中每每帶出市場的分歧及矛盾。很明顯，由擔心加息，到再開始相信央行在好一段時間內無條件將利率調升，資金走到債市，但受惠的卻大概只局限於國債，高息債券沽壓持續，跟幾年前印鈔效應截然不同。

新興市場料跑贏美股

似乎加息計劃近乎被腰斬之後，市場緊張氣氛比之前有所舒緩，但亦比更早前來得審慎；他們既相信環球市場會受惠於美國再大發慈悲，但同時更擔心經濟會永無止境處於低迷，這個想法正正反映在債市之上。但諷刺的是，既然不相信寬鬆利息環境能再刺激經濟，但最受經濟基本需求影響的商品市場，反過來升幅比部份股票更急，這種精神分裂狀況，說穿了，一切皆由資金氾濫製造更多混亂所致。
過去一段時間，美股為首的成熟市場持續跑贏區內，情況可能於本季逆轉，新興市場可勝一回合。美國原本對經濟期望頗大，現要修訂之前樂觀看法之餘，面對的是更多盈利及經濟數據預測下調。反之，區內未致於爛透，但市場基本上是毫無憧憬可言，一個指標稍為較預期高0.0001個百分點，已足夠造成強大催化動力。

胡孟青
獨立股評人