日前本欄那篇名為「小心分析基金回報數據」的文章，文中講到美國研究公司Dalbar的數據顯示，在84至00年這17年間，美股基金每年平均回報為14厘，但在同樣的17年，美國基金投資者每年平均回報卻僅得5.3厘。
該文刊出後，筆者接到不少讀者大致相同的詢問，他們問為何在該17年，美股基金每年平均回報與美國基金投資者每年均回報出現如此大差距？由於詢問的朋友頗多，看來有必要詳細再講述一次。
美股基金每年平均回報是將所有美國股票基金每年的回報相加後再取其平均值，舉一個簡單例子，假設美國股票基金只得A、B兩隻基金，A的回報為18厘，B的回報則為10厘，在將A、B的回報相加後再除2，即（18＋10）÷2＝14厘。該報告指出，在84至00年間，美國股票基金每年平均回報為14厘，意思是在揀選了一隻美股基金後，將其持有17年時，可以「預期」的每年平均回報大約是14厘。
至於美國股票基金投資者的平均回報，是將所有在其調查內的股票基金投資者，每年的回報相加後再取其平均值，例如調查內只有甲、乙君，甲的每年回報為4厘，乙的每年回報為6.6厘，平均回報為（4＋6.6）÷2＝5.3厘。