國企天津物產早前債務違約，打破國企債神話，7月時獲法院受理重整申請，至近日重整計畫草案出爐，普通債權人或短期內獲少量現金賠償，大部分債權將被轉股份，並面臨長達十年的回收期。與此同時紫光境外美元債宣告違約，今日到期4.5億美元債本息無法兌付；紫光芯盛則表示，倘上述美元債違約，將觸發其發行20億美元債務交叉違約。

紫光國際指出，發行人和擔保人正在研究防範措施以解決當前面臨的流動性問題。紫光芯盛稱，公司美元債自11月18日下午開始暫停交易，停牌仍將持續。

紫光國際該筆美元債規模為4.5億，票面息率6.0厘，由紫光集團旗下Tsinghua International提供擔保。此外紫光芯盛發行的美元債有3隻，規模共計20億美元，擔保方為紫光集團，其中包括2021年1月尾到期的10.5億美元債、2023年1月尾到期的7.5億美元債，與及2028年1月尾到期的2億美元債。

知情人士向《彭博》表示，負債逾2,000億元（人民幣，下同）的大型國企將拆分為「轉股資產平台」和「信託資產平台」，前者承接物產集團主要業務及核心資產，後者承接未納入轉股資產平台的全部資產和運營業務，通過資產運營和處置賠償。

據知普通債權中首50萬元，將在法院裁定批准方案後6個月內以現金全額清還，而超出50萬元的部分，68%將在轉股資產平台債轉股，這部分股權附有10年回購條款，其中前5年不回購，第6年到10年期間，每年由戰略投資者回購20%。剩餘32%則將在信託資產平台通過信託受益權佔有率清還。知情人士補充，榮程集團將作為戰略投資者，提供約25億元資金參與天津物產商品貿易板塊重整，但草案則未有明確指出機電汽車板塊和房產置業板塊意向戰略投資者。

但與上市公司債轉股不同，債權人轉股後不僅將面臨長達5年的鎖定期，之後退場還要依賴於戰投的回購，價格和實操有極大的不確定性。

知情人士引述重整草案引述審計報告，天津物產集團資產總值約749億元，但負債2,209億元；據報告中償債能力分析，普通債權在假定清算狀態下的清還率僅9.4%。

天津物產經營大宗商品和物流，曾列「2018年財富世界500強」第132位。集團自去年4月初向銀行尋求貸款延期，債務問題方被揭開，此後更多風險事件相繼出現，至去年年尾，天津物產公佈美元債交換方案和現金兌付的結果，成為20年來首宗離岸市場的中國國企違約。

天津物產財務部負責人及破產管理人未有回覆該社查詢。

除天津物產外，多間大型企業包括渤海鋼鐵、天津房地產集團等均在不同程度上陷入債務危機。北大方正、華晨汽車等大型國企先後因資金鏈斷裂而告違約，並進入破產重整程序。

青島農商銀行信用債投資經理陳肅表示，債轉股不管對集團還是上市公司來說，也是主要解決的方式，「雖然期限太長，債權人肯定不樂意，但也只能接受。」

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