程式操作，由美國上世紀八十年代Turtle Trader開始，希望追蹤金融商品的大趨勢。經過幾十年的變化與改良，到現在的AI操作，操盤很大程度上也是涉及數據分析。
筆者曾是倫敦最大上市對沖基金的亞洲地區主管，每一個程式管理資產以約10億美元計算，到2008年金融海嘯前管理資產達1千億美元。資產越大，高回報更難。經驗告訴我們，當更多的趨勢追尋者一起chasing the same signals， 程式操作變得失效。
打不死的操盤人，究竟有多少？市場當然有贏家，但沒有不敗的神話。進入第二季，美國股市以標普500指數作為準則，每日上下波幅2%由異常變得很平常。第一季尾，第二季頭的主軸，離不開中美貿易戰，以及美國特朗普總統對網上巨人亞馬遜的「窮追猛打」。
剛過去美國星期三交易時段前，中國商務部宣稱對106項美國商品加徵25%關稅，反擊美國開徵關稅清單措施，負面消息隨即令美股大跌。專業操盤人在低成交的「競價時段」已經開始運作，操盤人或選擇小注入市。

競價時段隨時挾死人

至於做沽或渣的決定，涉及多少臨場經驗，即我們說的trading memory。美國的商務卿Wilbur Ross談到和中國的商貿戰「有偈傾」，星期三道指全日倒升230點。話雖如此，市場情緒現在偏向負面，各國央行勢將收緊貨幣政策，捕捉短線操作，有人深信寶力加通道、移動平均線，但滯後的數據，沒有價格發現功能。下一個千分之一秒的高頻交易買賣盤，足以推高美股傳統指數ETF如DIA，SPY或QQQ的幾毫子上落，潛在獲利機會相當「甜美」。
最後，芝加哥波幅指數CBOE VIX在星期三收市重返20.06，即20邊緣這關鍵「尷尬位」。如果你相信技術指標，代表盤路可隨時崩跌或爆升。一些時候，美國東岸時段下午2:30-3:00，走勢飄忽可突然變了逆向，投資部位適宜避險。現在美國股票七成也是高頻交易，強烈交易有機會在終極45分鐘收市前進行。下午4:00收市後的競價時段，高收的時候，競價的沽壓盤可增加，挾死投資者。同樣地，低收的時候，競價時段上升壓力可增加，同樣挾死投資者。Happy trading!

錢志健
資深對沖基金經理
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本欄逢周五刊出