市場資金不在工業股一方,裕元工業(551)季度業績佳,股價仍然軟順,反映資金流向的重要性,不一定以基本條件為標準。
裕元截至6月止的9個月業績,增長38%,達到2.39億美元(下同),較上年同期增加6566萬元。
去年12月止第一季(餘類推)業績6909萬元,增長32.3%,第二季業績8254萬元,第三季為8738萬元,各季業績持續上升,表現理想。
期內銷售各項鞋類1.21億對,增長24.5%,去年10月向母公司購入上游業務,部份產品內部使用,部份外銷,不包括此等業務,鞋類營業額只增19.7%,反映平均鞋價在下跌,而銷往歐洲比重為34.5%,歐元強勁,則屬有利。
首三季毛利率26.6%,稍高於上年同期,收購上游業務對此有所幫助,其他收入及開支,亦因上游業務而增加,邊際利潤率仍維持於12.6%水平,淨利率則由12%升至12.5%,是聯營及共控公司業績增加,抵銷融資成本及稅項的增加。
第三季為旺季,受惠於學生開課,是全年度高峯,第四季將會稍為放緩,去年第四季業績5518萬元,較第三季減少12%,以此推算,今年第四季業績約為7690萬元,裕元繼續擴大市場佔有率,其表現勝於同業。
估計截至9月止年度,裕元盈利3.16億元,增長38%,每股盈利20.3仙,估計全年股息1港元(包括已派中期特別股息37港仙),股價22.35元,估計PE14.14倍,息率4.47厘,不計特別股息,則為2.8厘。
晉身藍籌 評價提高
過去裕元的增長並不明顯,只在10%上下,現年度的增長強勁,與收購上游業務有關,加強垂直綜合生產,而產量亦增,以致有較強勁增長。
理論上,下年度再無收購效應,盈利增長率將會放緩,特別是基數已大,放緩亦自然,而裕元業務已拓展至運動服裝及女裝鞋項目,將對未來增長有所挹注,至於內地零售,是長遠計劃,短期不作期望。
裕元已成為恒指成份,評價提高,現價至少是合理稍為偏低,可以持有或候低吸納,中線展望,相信上下變動約10%。
齊明