金融市場效率奇高，外圍市場不消兩日已消化杜拜世界事件的負面消息。然而，投資者對杜拜及其他酋長國的信心仍未恢復，中東多個資本市場仍然受到事件的餘波衝擊，最終迫使杜拜央行及阿布扎比宣佈出手相救。更出人意表的是，債權銀行竟然毋須削債，可以全數取回杜拜世界的借款。
消息在昨日中午收市前出街，不消10分鐘恒指由跌355點轉為倒升近200點。然而，市場對各國政府的信譽，早因各國自去年下半年開始大開印鈔機而提高戒心，今年黃金價格創出歷史新高，明顯是向各國央行發出黃牌警告。
究竟各國的債務問題有幾嚴重？除了最近信貸違約掉期（CDS）價格急升的希臘外，經合組織（OECD）內有名有姓的大國，如日本的公債已由89年佔GDP不足70%，急升至08年佔逾170%（見圖），問題遠比第二、三位的意大利及希臘嚴重。

英國財赤拋離美日

日本的債務問題由來已久，投資者亦習以為常。若以新增負債而言，去年救市最狠的英國，今年預測財赤佔GDP比率將急升至13%水平，遠遠拋離日本的8%，及大花筒美國的11%。
我跟同事計算過，近來傳得最盛可能出現信貸危機的「黑豬四國」（PIGS：萄葡牙、愛爾蘭、希臘及西班牙），總數不及美國次按1/4，即使同時引爆，恐怕亦只是一場虛驚而已。投資者盯實的國家，應該是英國及日本。如果你不認為兩國會出事，那麼明年環球股市還將繼續大漲小回。

林少陽　以立投資管理投資總監