投資市場近年消息不斷，除了中美貿易糾紛繼續是投資者關心的重點，美國聯儲局官員對利率走向的明示或暗示，同樣發揮着左右股市方向的影響。為應對前景不明朗，中國亦接連推出刺激經濟措施，可是與以往不同，新興市場受惠程度很可能大不如前。

回顧去年底，中國為穩住經濟局面，政府在貨幣及財政政策均採取組合拳刺激措施，而且涉及的規模與2015年至2016不相伯仲。在刺激政策幫助下，中國經濟得以回穩，好像2019年第一季的經濟增長數據優於市場預期，採購經理指數維持在擴張水平，大部份信貸數據亦已觸底回升。就近期經濟數據推斷，我們認為經濟增長走勢已轉為審慎樂觀，相信將繼續靠穩，但出現「V型」反彈的可能性十分低。

若果大家仔細了解各項政策，就會發現與過往的不大不同，因為過去一年的措施主要是針對內地消費，特別是調低個人所得稅的幅度是有史以來最大，有助提高中層階層收入。相對來看，過去再之前多輪的刺激措施多數是聚焦在對商品需求最大的行業，例如房地產及基建項目等，繼而衍生對中間產品、商品和外來產品的需求。

正由於目前中國推行的刺激措施及穩定經濟結果與過往有別，相對之前的周期，包括亞洲在內的新興市場所受到的正面影響可能變得較有限，而且滯後時間亦會較長。再者，即使中國經濟靠穩，令環球經濟逐步改善，新興市場的經濟增長預期也不會即使大幅反彈，這是因為數個亞洲城市，包括台灣及南韓都有大量庫存，必須在消化後才能提升產能，並成為亞洲新興市場實質經濟增長滯後時間會更長的另一原因。

總結而言，由於中國今次刺激經濟方式與過往有異，所以拉動新興市場的影響程度將較過去輕微及有較長滯後時間，投資者值得注意。

Frances Donald
宏利投資管理資產配置團隊宏觀經濟策略部主管

-----------------------------
你撐蘋果 我捐$1
支援反送中抗爭者