投資學堂:港股粉飾櫥窗活動不多

蘋果日報 2004/06/30 00:00


筆者原先準備預先完成本文作「罐頭稿」,留待明天假期才刊登,但細想之下,發覺今天見報效果可能更佳。
相信各位讀者對粉飾櫥窗(WindowDressing)這名稱不會太陌生,應該久不久便在報章及電子傳媒中看到或聽到。可是粉飾櫥窗的正確解釋,並非每個投資者皆清楚,現不妨與大家一談粉飾櫥窗的話題,同時看看在今日半年結有否出現。
根據投資學的解釋,粉飾櫥窗是指基金經理及組合投資經理等機構投資者,在每季快將完結及每年快將完結時,經常採用的一種策略。由於這些機構投資者,在每季末及年底時均得向基金投資者提交該季、該年的基金表現報告,部份基金經理可能會趁提交報告前,以較「進取的手法」令其成績表更加吸引,這策略便稱為粉飾櫥窗。其英文的解釋為:「AstrategyusedbyMutualfundandprotfoliomanagersneartheyearorquarterendtoimprovetheappearanceoftheprotfolio/fundperformancebeforepresentingittoclientsorshareholders」。
基金經理為何要粉飾櫥窗?其方法大都是在季末或年底時,將一些出現重大虧損及表現欠佳的股份沽售,同時吸納一些在該段時刻表現不俗的股份。因此當投資者收到報告時,便只會看到在該季末或年底,其投資的基金僅持有大量表現不俗的股份,不會發現組合中持有太多劣質股。
賺錢股仔也被沽售
讀者不要誤以為基金經理在粉飾櫥窗時,只會沽出表現不佳及虧本的股份,查實有些時候,個別基金經理甚至連表現不俗、回報極佳的股份亦會一併沽出,其目的是不想讓投資者察覺其基金曾沾手該類股份。例如某個別基金,一向以投資保守及穩健見稱,但其基金經理可能為着「谷高」基金的回報,於是便投資一些較高風險及波動的二三線股,甚至四五線股等,來增加基金回報。但是其基金經理卻不欲投資者發現,以免嚇他們一跳,於是便在交成績表前,將這些股份沽售。故此,在粉飾櫥窗時,基金經理不僅沽售表現不佳的股份,有些時候即使正在賺錢的三四線「炒股」也一併沽出。
有一點令筆者想不到的結果是,早前SecuritiesIndustryResearchcentreofAsia-Pacific,曾對全球7個股票市場,包括澳洲、香港、倫敦、Nasdaq、奧斯陸、新加坡及多倫多,作了一粉飾櫥窗的研究(由2000年4月至9月),結果是香港股票市場是最少粉飾櫥窗活動的股票市場(HongKongExchangeexhibitsthelowestincidenceofwindowdressing)。此結果真是有點始料不及!
不過,較少粉飾活動,並非等於沒有,該報告指出,在港股中,平均每月底有3隻股份出現粉飾櫥窗活動,不知今次是哪3隻?
譚紹興
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