美國聯儲局上月17日，把貼現率由6.25%調低至5.75%。貼現率是指，銀行在需要資金的緊急情況下，向「貼現窗」借貸而需要支付的隔晚拆息。然而，為回應聯邦儲備體系不同地區銀行要求，聯儲局同時把直接向銀行借款的期限，由1日延長至30日。聯邦公開市場委員會（美國聯儲局的主要決策委員會）此舉意義深遠，將有助重建國際貨幣市場、股市及債市信心。
由於導致「信貸緊縮潮」的主因，是銀行不願延長同業間正常信貸時間，故與調低聯邦基金利率比較，今次行動更能紓緩信貸緊絀情況。聯儲局藉着延長借款期限來開放「貼現窗」，令遇上融資困難的銀行，可通過系統途徑獲得長期借貸，毋須每日為貸款續期。

聯邦基金利率料不減

全球多國央行初步行動，反映它們會履行作為「最後貸款人」的責任。相反，若央行不採取安撫市場的措施，則會形成破壞資本的情況，足以危及實質經濟表現，就像聯邦公開市場委員會在聲明指出：「金融市場情況惡化，加上信貸緊縮和市況漸欠明朗，或會局限未來經濟增長表現。儘管近期數據顯示經濟持續以溫和步伐擴張，但在上述情況下，聯邦公開市場委員會認為經濟增長向下風險顯著增加。聯邦公開市場委員會正監察市場情況，準備在必要時採取行動，減輕金融市場波動對經濟造成的不利影響。」
我們認為，聯儲局調低貼現率後，未必會相應調低聯邦基金利率，因為今次行動針對短暫的流動資金問題，而調整聯邦基金利率則意味貨幣政策顯著轉變。然而，聯儲局必須在未來數周、特別是9月18日（下周二）聯邦公開市場委員會會議前後，妥善管理市場預期。
由於投資者的減息憧憬可能落空，預期風險資產市場或會繼續波動。但相信當局正採取措施化解今次危機，故股市長期下跌機會不大。
安本國際基金管理