當年今日

投資名言:新興市場貨幣前景俏 - 張敏華

蘋果日報 2008/06/08 00:00


近期美元重拾升軌,但花旗分析員相信,美國聯儲局年內加息機會渺茫,下半年美元仍趨跌,惟跌幅較以往溫和,甚至相對有減息預期的貨幣會明顯上升。如此情況下,新興市場及亞洲地區貨幣反而有機會成為美元下跌的主要受惠者。
早前國際油價屢創新高,食品價格又居高不下,新興市場通脹升溫的情況更為嚴峻(見右圖),食品價格約佔新興市場地區(包括亞洲在內)的通脹比例高達兩成至五成,通脹升溫,可能削弱消費者的購買力,央行制訂貨幣政策亦較以往困難得多。所以貨幣政策上的調整,難免「進退兩難」,更加不敢輕言加息。現時巿場意見認為,亞洲各央行在衡量利害輕重之後,會傾向透過讓本土貨幣升值以達致控制通脹的目的,相信副作用較加息收緊貨幣政策輕微。
亞洲市場之中,近期備受關注的台灣,大選過後馬英九領導的新政府會有機會進一步解除當地一些能源及電力管制措施,當地的通脹壓力趨升是無可避免。花旗分析員認為,台灣的整體消費者物價指數將會由去年的1.8%,上升至今年的2.8%。另外,台灣央行雖然有機會加息,但主要方針容許台幣加快升值,以令通脹降溫。花旗分析員估計,台幣今年應可維持升勢,升值幅度有望達8%。
由於近年新興市場的經常賬盈餘擴大,加上信貸評級屢被調高,有利於資金流入,貨幣強勢可望繼續。拉丁美洲方面,商品出口對巴西經濟發展佔舉足輕重的地位,故巴西貨幣雷亞爾和商品價格走勢可謂唇齒相依。
巴西雷亞爾續強勢
另外,近期巴西的長期外債信貸評級被調高,債市直接得益。企業融資成本得以下降,導致信貸增長加快,過往不能投資於非投資級別資產的基金,現時亦可涉足巴西市場,花旗分析員亦相信,巴西的債券市場將會變得蓬勃起來。06年至今的數據顯示,巴西政府債券和巴西雷亞爾的相關系數高達0.88,資金流入債市,貨幣長線亦可受惠。
除巴西外,新興市場表表者之一俄羅斯,由於當地的通脹率持續處於高水平,花旗分析員預測,今年的通脹水平料達到14.8%,今年經常賬盈餘佔國內生產總值的比例將會達7.1%,較06年的6.1%為高,數據反映俄羅斯貨幣盧布現水平仍屬便宜,進一步升值的機會較高。
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俄羅斯貨幣仍便宜
花旗分析員認為,在未來六個月內,當地利率將會由現時的10.5厘,攀升至15厘高水平,相信在高息誘惑下,盧布後市可繼續向好。
現時投資者要涉足新興市場貨幣的話,相關的債券基金確實提供了合適渠道。但要留意的是,除亞洲外的新興市場,例如新興歐洲及拉丁美洲等,該區的貨幣政策前景傾向加息。短存續期債券對利率變化的敏感度較低,除了可直接受惠於貨幣升值之外,亦大大降低了加息導致債券價格下跌的風險。

張敏華 投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務