鄧聲興專欄:聯通不宜長線買入

蘋果日報 2002/03/26 00:00


中國聯通(762)將於明日公布01年度業績,預料純利會由00年度的32億元人民幣(下同)升至41億,營業額將上升27%至299億,EBITDA則預料升35%至148億元。流動電話客戶人數方面,截至去年底上升超過100%至2700萬名,市場佔有率亦由22%升到28%,新增用戶的市場佔有率更會由31%上升到38%。由於新增用戶中有超過60%是屬預繳客戶,ARPU將下降30%至85元。
固網業務方面,在長途電話通話量大幅上升近5倍的刺激下,預料固網業務營業額將會大幅上升3倍,表現最差的環節相信是傳呼業務,相信收入將會下挫超過40%,而且會產生虧損。另外,由於電訊設備的價格下挫,故期內資本性開支亦預料會因而節省30%左右。

短期料在7-8.2元上落
展望未來,聯通的盈利原動力將很大程度上依賴CDMA網絡的表現,但CDMA網絡於2月份只有新增用戶9000名至總用戶44.8萬名,比預期為差。聯通為了促銷已於上海、南京及北京進行送手機推廣,但相信成效不會太大,而且會令到整體撥備大幅增加,更甚者更會引起減價戰,情況就好像00年本港流動電話經營商因手機補貼而導致業績大幅虧損。聯通現價為01年度EV/EBITDA6倍,未來3年的EBITDA複合增長率亦預料有近10%,估值不算太貴,比中移動(941)吸引,但由於要面對政策風險,加上有減價及開放市場壓力,故不適宜長線買入,預料股價短期只會在7-8.2元上落。
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