在環球低息格局持續下，高收益債券的吸引力份外顯著。與其他區域相比，筆者認為整體上亞洲高收益債券更有不少優勢。首先，是亞洲高收益債券的估值頗具吸引力，收益率也較高；其次，是其信貸基本面穩健，我們預計目前亞洲信貸的違約率為5-6%，在未來18個月仍然低於美國及歐洲同儕。第三，亞債的存續期較短，於波動市況之下能提供多靈活性，因此前景值得看好。

除了能帶來較高的潛在回報，亞洲高收益債券的波幅亦較低。亞洲高收益債券主要是由亞洲區內的投資者持有，而且其中大部份是持有至到期日的投資者。反觀在美國的高收益債券市場，主要是由ETF及指數基金主導，而兩者都以零售投資者為主。二級市場相當頻繁，難免會對市場帶來波動。

不過有一點大家應該注意：收益率固然是重要的投資指標，但如果盲目追求收益，也不是明智的投資之道。面對新冠肺炎疫情的打擊，全球經濟出現不明朗因素，企業的信貸壓力增加，不良貸款或會上升，因此，投資者單靠收益率得出回報假設時，務必要謹慎行事。

疫情也對中國的信貸環境造成了負面的財務影響，部份民營企業或面對融資挑戰。值得注意的是，有關當局近期已多次表明會全力支持金融市場的穩定發展，相信可以緩減中國在岸債券的流動性壓力及違約數字急升的憂慮，筆者亦認為這些負面情緒不會蔓延至離岸的中國美元債券市場。目前的市況，正是主動管理手法展現實力的時候，我們會透過專業的盡職信貸研究，盡可能減少潛損失，並為投資者提供更大的抵禦力。

在芸芸亞洲高收益債券之中，筆者一直都看好中國房地產市場。在人口結構、中產階級崛起、城市化及住房升級等利好因素的支持下，中國房地產依然蓬勃。儘管在疫情爆發後，房地產銷售一度受到影響，但自3月起中國已逐步重啟經濟，房屋銷售也一直穩定增長，許多龍頭開發商已經恢復展銷活動。

此外，我們對於一些亞洲新興國家的再生能源行業也深感興趣。隨着新板塊相繼出現，相信亞洲高收益債券能為投資者帶來更多元化的收益選擇。

迪羅斯（Ross Dilkes）

瑞銀資產管理亞洲高收益策略高級投資組合經理

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