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3G客戶4月增9成
上車落車:和黃將現爆炸力

蘋果日報 2004/12/24 00:00


和記黃埔(013)昨升1.50元,收71.25元,成交金額由4.75億元急增2.8倍至18.17億元。月初至今,和黃在68.50元與72.25元長方形格仔內反覆,估計在年底例旺氣氛下及利好公司消息配合下,隨時破「格」而上。
■和黃增持意大利H3G權益,至89.32%,計劃明年分拆上市,並透露意大利3G客戶為260萬名。翻查和黃中期報告,8月18日意大利3G客戶人數不過136萬名,原來在4個月內已急升逾9成,成績異常理想。全球整體3G客戶人數增長亦同樣出色,8月18日326萬,現已增至630萬,4個多月增幅亦逾9成。
意大利3G客戶最多,佔總數41%,其次英國佔40%。意大利3G明年分拆上市條件足夠,估計亦會帶來數以十億元計的特殊盈利。和黃是製造特殊盈利高手。04年(12月年結)上半年,出售餘下20%內地寶潔合資企業獲利137.6億元,分拆和記環球電訊(757)獲利13億元。半年結之後,分拆和記電訊國際(2332),估計又帶來特殊盈利達30億元,入下半年帳。和黃有意明年分拆印度業務,若成事,又將如分拆意大利3G帶來特殊盈利。若再無特殊撥備,05年PE將降至單位倍數(獲利逾300億元即PE低於10倍)。

3G不再蝕可見100元
和黃03年往績PE21.1倍,Bloomberg綜合證券商平均預測,04年預期PE18.4倍,高於過去7年平均(16.2倍),亦高於北美同業(17.4倍),但仍遠遠低於歐洲同業(30.8倍)。
■04年6月底,和黃每股帳面NAV60元,P/B1.19倍,即股價溢價19%。現時評價,受3G未能帶來盈利所影響,3G一旦開始不再虧損,P/B將可較高,1.3-1.4倍以上非不可能。
■和黃財政良好,04年6月底持有現金及可變現投資總共1391億元,借貸淨額比率26%。不斷分拆業務上市,現金回流,借貸比率進一步改善。
●和黃3G已度過最艱難的大出血時期,上客量大增,爆炸力將現,大行報告亦多屬正面,主席李嘉誠上月下旬亦已預測3G明年不再虧損(EBITDA計)。
短線目標價80元,3G一旦實際獲利(即非EBITDA計),可望變「百元股」。
何車