儘管大市前景仍然正面，但恒指未能上破14000水平，筆者預料將見獲利回吐盤，恒指下周料下試13600水平。國企指數則料將繼續於4700至5200之間整固，油股及石化股似乎已失動力，建議於5000點以上先沽貨獲利。
本地傳媒報道，發展商將全面大幅削減新發展項目的物業代理佣金，部份項目的佣金由2%減至1.5%或1.5%減至1%，視乎項目的銷售進度。佣金的減幅平均約為0.5個百分點。其實，我們早前已憂慮到當樓市轉趨活躍，發展商會削減地產代理的佣金，因為發展商不需倚賴物業代理，可以靠本身的銷售隊伍推出新盤。然而，我們並無預計發展商這麼快便減佣，而且減幅高於我們的估計，因此我們相應將2004年的一手交易平均佣金預測由1.6%下調至1.3%，估計2003年的佣金約為1.7%。
物業代理股美聯物業（1200）的一手佣金估計佔收益5成以上，發展商削減佣金對其影響大。鑑於公司的純利基準較低，加上盈利對佣金比率特別敏感，我們將其2004年度的盈利預測由1.48億元調低至7800萬元。按15倍PE（基於2004年度盈利）計算，我們將美聯的合理值下調至1.67元，並降低評級至「沽出」。走勢方面，美聯股價在1月曾造接近3.3元，筆者認為已屬超買，下破10日線（2.8元），預期需進一步下試2元，建議現水平沽出。