中美在關稅上針鋒相對，疫情導致生產中斷，令人關注跨國企業會否因此將生產線撤出中國。此前，我們先要理清中國何以成為全球供應鏈核心，吸引各地企業千里迢迢到中國生產商品。我們認為下列因素至關重要。

首先，中國工資、地租與水電雜費極低，外國直接投資（FDI）蜂湧而至，推動80年代和90年代經濟起飛。

其次，中國完整及全面的工業生態系統領先全球。中國擁有41種工業大類、207個工業中類及666個工業小類，是世上唯一一國國家擁有聯合國工業分類下的所有工業。加上，高學歷人才充足且廉價，正吸引跨國企業在中國生產精密產品，例如電子器材。

第三，從需求角度而言，中國全球人口最多，本土消費市場規模即將超越美國。此外，中國物流網絡覆蓋廣泛，外資公司能輕易把商品運往其他亞洲國家，進入45億人口的市場。

瞭解以上特點後，現在可以審視貿易戰和新冠疫情如何影響中國製造業。

首先，關稅數度上調，拉高中國產品價格，令成本上升。部份利潤較低的行業早於貿易戰前便開始遷往東南亞國家，現時勢必加緊腳步。

不過，若企業本身垂涎中國龐大的本土市場，就不太可能離開。中國經濟逐漸轉型為消費主導，無論是貿易戰抑或疫情，都不會改變這轉向。企業如麥當勞和星巴克應該會繼續在中國活躍。

企業分散供應鏈的說法甚囂塵上，但目前仍缺乏實質證據支持。例如FDI流量顯示，資金未有大規模遷往其他新興市場。事實上，近年寶馬和特斯拉等公司仍持續在內地投資。

現在看來，供應鏈出現某程度上的重組，已成定局，但或許不如坊間預期般急速。

原因之一，是新冠疫情已擴散全球，中國所承受的衝擊，正在其他國家重演。由於中國最早步出經濟封鎖，所以目前它正協助跨國企業恢復營運。現在並非最佳時機從最安全可靠的營運地方撤出生產線。

此外，投資者十分關注上市公司的短期表現。若有企業決定遷移供應鏈，但競爭對手留守，遷移成本有可能衝擊企業盈利及股票價格。傳聞有部份美國公司開始採取「中國加一」模式，將小部份供應鏈遷移到另一國家，作為中國的後備。

最後，中國政府並未坐以待斃，眼睜睜看著經濟優勢倒退。貿易戰迫使政府加快各方面的改革，包括開放先前壟斷的產業，加強保護知識產權，刪減外資的「負面清單」。這些措施有助開放中國市場，緩解外資企業對不公平競爭的擔憂。

隨著貿易保護主義抬頭，全球化退潮無可避免，中國必須面對支離破碎的全球經濟。供應鏈會較以往集中，生產線偏向設於本土。覆巢之下無完卵，中國能做到的，可能只是完善經濟，儘量拖慢難以逆轉的趨勢，最大程度減輕衝擊。

姚遠
安盛投資管理新興亞洲高級經濟師

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