昨日終於見回吐，不必詫異，更加不用找理由。早前的瘋狂升勢，何曾是有根有據，升得太多，連最固執的淡友也心灰意冷棄械投降，自自然然便有調整。
雖然升跌不外是資金主導，但作戰並不是全無章法可言。近期金融市場較大的隱憂，是美國國庫債券的弱勢，上周五的大反彈，看來不外是因為之前跌得太勁，基金月尾為了平衡組合比重入市所推高，周一晚又再次大跌。
現時美國國債的價位，和去年9月雷曼事件觸發國債大升前的水平相比，依然高出甚多，理論上再跌幾個巴仙，也不外還原當時的起步位，可是市場不會這樣看，大家習慣了長息處於偏低的環境，一旦有變，便會着重長息回升的效應。

美債跌將拖累股市

假如真的是長息回升觸發股市下跌，首當其衝的肯定是金融股，因為不少借貸人的負擔將會加重。自己逆市造淡的主力工具，一定不會是香港期指或者H股期指，中國概念保佑之下抗跌力會較強，相比之下，美國標普期指好得多，接近全日無休之外，又最大機會被美國債市所拖累，勝算相對更高。再進取一點的選擇，會是美國金融股的逆向ETFSKF，買中金融股真的是弱中弱的話，收穫將會更豐，周一晚美股初期的走勢，似乎已是一次預演，金融股在轉升為跌的初期，應該領導下跌。
最近不同風險資產的走勢方向幾乎是一致，商品、外滙和股市是同升同跌，不過假如美國債券下跌觸發股市轉勢，上述現象應該改變。美債下跌，其中一個演繹是對美國的不信任，一般商品供求看經濟，應該一樣會跌，可是貴金屬具備貨幣的特質，因此頗大機會反而會上升。
自己在反手沽標普期指博股市回落的同時，趁白銀隨股市回調時增持，即是沽股票買白銀。暫時兩者方向一致，預期稍後會分道揚鑣，就算萬一股市回升，白銀亦可望一齊升，減低淡倉的損失。至於選白銀棄黃金，主要是參考持倉報告後的決定，白銀的商業沽盤比例遠比黃金為低，雖然兩者應該息息相關，白銀疑點較少，當然更勝一籌。

作者黃國英為證監會持牌人士
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