公司去年盈利4.61億元(已包括應佔澳門電訊20%),每股盈利19.3仙;澳門電訊去年盈利9.33億元,計及融資成本則約8億元,每股盈利24.1仙,較收購前增長24.8%,理論除權價2.56元,屆時往績PE是10.6倍。
去年中信電訊業績微升0.6%,澳門電訊增長3.9%,前者電訊業務以批發為主,澳門電訊是零售業務,未來澳門經濟頗佳,兩者業務可以互補帶來協同效應,假若仍增長10%,則理論除權價的PE僅9.66倍。
中信電訊以借貸收購,業績足可支持融資成本有餘,至於總借貸76.56億元,無疑是沉重負擔,但即使維持現有股息比率50%,每年正常現金流亦達8億元。母公司中信泰富(267)佔41.56%、中信集團佔18.45%,已承諾按比例供股。收購澳門電訊除商業考慮外,估計也是一種政治任務,定必對中信電訊財政作出支持。
中信電訊昨收2.75元,相當於除權後2.55元,因於第三季完成收購,實際業績仍待明年反映,經調整PE應約9.66倍,同類股份和電(215)預期PE 13倍、數碼通(315)12.5倍,中信電訊折讓逾23%,屬於較低,可考慮供股,完成收購後的目標價應在3元以上,如中信集團整體上市,更有融資概念。
齊明