本欄讀者應該知道我對長期通脹及利率的看法。然而，有一點必須指明的是，當我提及通脹風險時，並不是說我認為惡性通脹年代明天就要到臨。我看好磚頭及商品，立論在於投資市場不會在通脹真的來臨的時候，才後知後覺地作出補救式的反應。
通脹是否已殺到埋身？從各國最新的通脹數據看，暫時不是。上周美國聯儲局的言論，亦反映當局目前首要的任務，仍然是防止通縮死灰復燃。香港投資者見識過97至03年的通縮威脅，日本投資者的切膚之痛，更已歷時20年。有日本通縮前車之鑑，美國政府將會不惜一切阻止通縮在美國境內發生。因此，有開動全球印鈔機的大權在手，未來全球一齊發生通縮的機會率微乎其微。

投資者只放眼現在

既然如此，從簡單的邏輯推論，我們將不難得出以下結論：未來的市場周期，將是逐步走向通脹，考慮到去年第四季及今年第一季至今全球央行，破紀錄式大開印鈔機，我們幾可肯定，未來的通脹情況將不會很溫和。然而，由通縮減退到通脹惡化這個旅程之間，中期必須經過通縮消失與通脹溫和的兩個階段。
歷史上，這兩個階段都是投資市場最好景的時間，投資市場有人稱這段時間為Goldilocks，或中國人所說的漸入佳境的時期。管他未來我們將面對惡性通脹，管他借來的繁榮遲早要還，投資者的心態從來都是「有花堪折直須折，莫待無花空折枝」。最近一個月的觀察所得，股價便宜增長欠奉的公用類股份並未備受青睞，顯示市場情緒仍然是極度樂觀。市場並無民主，衡量市場情緒的標準，不計人頭只計資金強弱，因此與群眾直覺常有出入。
林少陽
以立投資管理投資總監