恒指近期仍然缺乏方向，至執筆時為止，已連續11個交易日維持在13800點-14000點之間上落。對於窩輪投資者而言，遇着這種窄幅牛皮的市況，實在無奈之極！
不過，在近期極為牛皮的市況中，幸好也有不少股份有較大的上落波動，當中包括和黃（013）、中移動（941）及中石油（857）等，為沉悶的市況帶來一點生氣。亦因為上述股份在近期表現較波動，其相關窩輪佔整體窩輪的成交比例近日亦有所回升。至執筆時計，上周最受窩輪投資者歡迎的相關正股依次為恒指、滙控（005）、中移動及和黃。而以成交比例計，恒指相關窩輪佔整體窩輪市場的比例大約40%，相對早前獨佔近5成甚或以上成交比例，已有明顯回落迹象。至於窩輪成交金額佔整體大市成交比例的5天平均約為19.7%，前周同期數據為19%，反映窩輪投資者並未因市況牛皮而降低入市的興趣。
近期市況趨於橫行無方向，市場焦點就落在幾隻重磅的新股身上。其中滙控作為第2大股東，並有份參與安排在港上市的交行（3328），成為了廣大投資者的最愛。市傳該股的招股反應相當不俗，未知是否這個原因，近期投資者對滙控的興趣亦有所回升，該股上周三開始成交有所回升，股價更突破了123-124.5元的短期橫行區，最高見過125元。
由於近期滙控股價及成交均轉好，其相關股證的成交亦有所回升。不過，投資者如果只是因為預期交行上市可帶旺滙控股價而入市的話，便要小心衡量當中的風險，並小心選擇相關的認購證。
現時市場上的滙控認購證共有82隻之多，當中距到期日不足3個月的短期認購證有29隻。而在這29隻滙控認購證中，現時屬價內的只有3隻，而剛好到價的就有1隻，其餘25隻就屬於價外輪。換言之，現時有近86%的短期（3個月期內）滙控認購證均屬價外的。至於4至6個月（今年10月至12月到期）有21隻，9隻是價外，而貼價（2%價外/內）有12隻。

價外輪時間值耗損大

其實，筆者過往已多次在不同的文章中指出，價外短期輪受時間值耗損所帶來的下跌壓力是較大的。因此，如果投資者現時持有的滙控認購證是上述的價外短期證之一，便要加倍留意。因為如果滙控在短期內未能如大家所願受惠於交銀上市而造好，這些價外滙控認購證就可能會因時間值的急速流失而出現較大的跌幅。即使滙控真的在短期內有所上升，投資者亦要期望滙控的升幅要夠大及夠快，否則正股上升為認購證帶來的升幅，隨時不足以彌補時間值的耗損。
另外，雖然滙控上周的股價及成交曾一度有所趨升，但其較短線的30天歷史波幅仍處於近年的低水平（約7.2%）。所以，如滙控股價短期內仍繼續維持橫行的格局，不排除一眾滙控窩輪也有引伸波幅下調的壓力，投資滙控窩輪的投資者，宜對此多加留意。
總括而言，在整體大市表現牛皮及滙控仍維持窄幅上落的走勢下，不論是因交行上市而希望短炒滙控，或因為看好滙控中長線走勢的投資者，也應該盡量選擇持有一些年期較長（最少是3-6個月期）及較貼價的滙控認購證，以減低時間值耗損及引伸波幅可能下跌所帶來的投資風險。讀者宜先對滙控正股有看法，再從實際槓桿等條款選擇適合自己回報要求的窩輪。
李錦
法興證券衍生工具部高級副總裁
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筆者李錦為證監會持牌人士，本文提及之滙控及和黃，筆者及其有聯繫者擁有財務權益