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曾淵滄專欄:救市方案通過後市仍樂觀 - 曾淵滄

蘋果日報 2008/10/06 00:00


美國眾議院終於通過7000億美元的救市方案,不,這個方案已經不是7000億美元了,而是加碼成了8500億美元。上星期,在眾議院第一次投票否決了7000億美元方案後,白宮將這個方案作了修改,加碼1500億美元再送到參議院表決,獲得大比例通過後再送到眾議院表決,所增加的1500億美元是向老百姓派糖。派糖的方案果然獲得參眾兩院議員的支持,因為7000億美元只是用來購買華爾街的不良資產,是打救華爾街大鱷,老百姓分不到糖,自然有部份議員不高興。現在,爭取到另外的1500億美元來派糖給選民,議員們就改變初衷,投票贊成了。布殊為甚麼不早一點想到派糖的力量?導致7000億美元的救市方案遭眾議院在第一次表決時被否決,道瓊斯指數狂跌777點。
上星期五,8500億美元的救市兼派糖方案通過前,道瓊斯指數上升300多點,通過後,反而急轉而下,收市時下跌157多點,高低幅度近500點。
大家期待的救市方案獲得通過,美國股市反而大跌,你可以解釋這是趁好消息出貨,你也可以解釋這是因為市場仍然擔心7000億美元的救市方案救不了市。
7000億美元肯定不夠,但作用也不小,而且算是對症下藥。目前,全球金融海嘯,歸根尋源,是最原始的按揭抵押證券(MBS)出了事,投資銀行再將這些MBS層層包裝,通過槓桿手法不斷放大,終於變成金融海嘯。現在,7000億美元主要是用來購買這些按揭抵押證券,就能進一步使到由這些證券所衍生的產品也得到市場的信心。
此外,新方案將銀行存款的保險額由10萬美元提升至25萬美元,也可以減少銀行發生擠提事件。25萬美元不是少數,是可以保障絕大多數的存戶,令這些存戶不會一有風吹草動就到銀行排隊提款。
救市方案通過後,美國財長還得進一步制訂收購這些不良資產的收購方法與定價,這才是關鍵問題。定價太低,銀行取回的只是一些殘渣,定價太高,7000億美元不夠用。
在比較了有利及不明朗因素之後,我是樂觀的。
美國華盛頓互惠銀行破產,恒生銀行(011)持有這家銀行所發行的高級債券,數額有多少,恒生銀行並無公佈。過去兩個交易日,恒生股價急跌14%左右,市值蒸發了約400億元,我認為是過度拋售了,雖然恒生沒有公佈持有華互債券的數額,但相信以恒生過去謹慎投資的紀錄來看,恒生應該不會在單一的投資產品投入過多的資金,虧損不該太多。
曾淵滄
作者為城市大學MBA課程主任